Trotz 15 % Umsatzwachstum: Die Dino Polska-Aktie ist zuletzt deutlich günstiger geworden

Der polnische Betreiber kleinerer Supermärkte Dino Polska (WKN: A2DPXC) hat in den letzten Jahren deutlich zweistellige Wachstumsraten erzielt, indem das Filialnetz ausgebaut und mehr Umsätze in bestehenden Märkten erzielt wurden. Beide Treiber waren auch im abgelaufenen dritten Quartal 2025 aktiv, zeigten aber eine leichte Verschiebung im Fokus. Kann die Dino Polska-Aktie ihren langfristigen Aufwärtstrend trotzdem fortsetzen?

Das Wachstum beschleunigt sich sogar

Das Unternehmen beschleunigt das Expansionstempo: Die Anzahl der Supermärkte stieg im Quartal um 98 auf nunmehr 2.933 Märkte. Seit Jahresbeginn wurden bereits 245 Filialen eröffnet, was deutlich über dem Vorjahreszeitraum liegt (167 Eröffnungen). Dino Polska investiert dafür im aktuellen Jahr einen Rekordwert von 82 % des EBITDA. Diese hohen Investitionen fließen neben dem Bau neuer, nach festem Schema errichteter Supermärkte auch in PV-Anlagen (nun auf 95 % der Märkte), den Ausbau der Logistikinfrastruktur und die eigene Fleischverarbeitung. Trotz dieser Expansion sank die Netto-Verschuldung leicht auf das komfortable 0,11-fache EBITDA. Das sieht gut aus.

Das Wachstum auf gleicher Fläche lag im Quartal bei „nur“ 4,4 % und damit leicht unter der polnischen Lebensmittel-Inflationsrate. In den Vorjahren lag diese Wachstumsrate stets über der Inflation. Wir gehen jedoch davon aus, dass Dino Polska mit seinem starken Fokus auf frische Produkte und Märkte in Kundennähe diesen Rückstand mittelfristig wieder aufholen kann.

Insgesamt stieg der Gesamtumsatz um solide 15,2 %. Die EBITDA-Marge sank primär aufgrund höherer Marketing- und Vertriebskosten um 30 Basispunkte auf 8,6 %. Wir werten dies als vorübergehenden Effekt und erwarten aufgrund zunehmender Größenvorteile mittelfristig weiterhin leichte Margenverbesserungen.

Unser langfristiges Fazit zur Dino Polska-Aktie

Wir sind mit der strategischen Entwicklung von Dino Polska insgesamt zufrieden. Der breite Aktienmarkt scheint dies kritischer zu bewerten: Die Dino Polska-Aktie fiel in den letzten sechs Monaten um 20 %. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt damit nun bei 27. Da wir weiterhin zweistellige Wachstumsraten erwarten, halten wir diese Bewertung für eher günstig.

Das erfahrene Management-Team sollte die Strategie der letzten 25 Jahre fortsetzen. Das heißt: Mehr Supermärkte nah am Kunden („Our mission is to be as close to you as possible!“) eröffnen (und die dahinterstehende Struktur aus Logistikzentren und Fleischverarbeitung ausbauen), den Umsatz in den bestehenden Märkten erhöhen und gleichzeitig auf die Kostenstruktur achten.

Laut eigener Aussage besitzt man „erst“ 6 % Marktanteil in Polen (in 2023) und noch weiteres Potenzial außerhalb Polens, besonders in Osteuropa. Risiken für die Dino Polska-Aktie liegen in der Konkurrenz durch große Player wie Aldi und Lidl, eine mögliche Marktsättigung in Polen und die geopolitische Lage in Osteuropa.