Warum der Crash der SAP-Aktie eine Kaufchance ist

SAP (WKN: 716460), dem Software-Riesen aus Walldorf, gelang es in der Vergangenheit meistens, die Anleger zu begeistern. Seit etwa einem Jahr legt die SAP-Aktie allerdings trotz starker operativer Entwicklung den Rückwärtsgang ein. Besonders heftig traf es Aktionäre nach den Q4-Zahlen. Im interaktiven Chart von aktien.guide siehst du, wie stark operative Gewinnentwicklung (gelb) und Aktienkurs (blau) zuletzt auseinanderliefen.

Wirklich schlimm hörten sich die Zahlen allerdings nicht an. Ein währungsbereinigt um 30 % gestiegener Cloud-Auftragsbestand kann sich sehen lassen. Damit ist davon auszugehen, dass die Wachstumsraten jenseits von 20 % auch künftig anhalten werden. Und auch beim Betriebsergebnis meldet das Management starke Zahlen. Zwar werden aus den +111 % nach der Normalisierung nur noch +31 %, aber auch das ist ein guter Wert.

Warum die SAP-Aktie trotzdem so scharf einbrach

Gleichzeitig unterstrich das Management sein Vertrauen in den zukünftigen Erfolg mit der Auflage eines zweijährigen Aktienrückkaufprogramms im Umfang von bis zu 10 Mrd. Euro. Man kann es sich leisten, weil der freie Cashflow mit 8,2 Mrd. Euro im Gesamtjahr über den Erwartungen lag und im laufenden Jahr sogar über 10 Mrd. Euro erzielbar sind. Finanzchef Dominik Asam lobt die Kostendisziplin, welche die Margen steigen lässt. Auch mittelfristig sollen die Betriebskosten 10 bis 20 % langsamer steigen als der Umsatz.

CEO Christian Klein wiederum spricht weiterhin von einer beschleunigten Wachstumsphase, in die das Unternehmen eintreten möchte, gestützt von Business AI, die gut bei der Kundschaft ankomme. Und hier liegt wohl der Knackpunkt: Analysten sehen eher Bremsspuren in der Trajektorie. Verstärkt durch Währungseffekte fielen einige Kennzahlen schwächer als erwartet aus, insbesondere die Umsatzerlöse. In Verbindung mit der Hysterie rund um das “Agentic AI eats SaaS”-Narrativ haben einige Anleger offenbar Reißaus genommen.

SAP ist und bleibt ein Gewinner

Wir halten das für einen Fehler. SAP ist laut unserer Analyse hervorragend positioniert, um auf Jahre hinaus von Agentic AI zu profitieren, da die Plattform mit ihren klar definierten Strukturen und großen Datenbasen ein ideales Spielfeld für KI-Agenten darstellt. Christian Klein bringt die “Gewinnerformel” auf den Punkt:

“Große Sprachmodelle sind super gut, wenn es um unstrukturierte Daten geht, aber man benötigt auch strukturierte Business-Daten [um die Mehrwert-Potenziale zu heben] – und das Unternehmen, das über Petabytes an strukturierten Daten verfügt, die genutzt werden können, um KI-Modelle feinzutunen, heißt SAP! Wir nutzen einen umfangreichen Knowledge Graph, um strukturierte und unstrukturiere Daten in Zusammenhang zu bringen und arbeiten für verschiedene Anwendungsfälle mit den weltbesten LLMs zusammen.”

Unser Fazit zur SAP-Aktie

SAP verbessert seine Kostenposition und hat die Migration in die Cloud erfolgreich bewältigt. Mit einem der stärksten Partner-Ökosysteme der Software-Industrie ist SAP bereit, um seine Erfolgsgeschichte auch in einem KI-dominierten Marktumfeld weiterzuschreiben.

Neben einem zunehmenden Erfolg bei mittelgroßen Unternehmen sowie mit vertrauenswürdiger und agentischer KI spielen schließlich auch weitere Themen wie Embedded Governance oder die europäische Cloud-Souveränität SAP in die Karten. Deshalb lassen wir uns von der Börsenreaktion nicht beeindruckt und halten an unserem Urteil fest, dass die SAP-Aktie bei Kursen von unter 200 Euro ein klarer Kauf ist.

Die größte Chance ist, dass SAP (wie alle großen Plattformen) beim Thema KI-Agenten riesige Mehrwerte schöpfen und damit die Monetarisierung der Kunden steigern kann. Zu den größten Chancen gehört daneben die Nutzung der Potenziale des SAP Business Network für SCM und ESG-Reporting.

Eines der größten Risiken ist die Kundenzufriedenheit. SAP muss kundenfreundlicher werden, um Konkurrenten wie Salesforce, Oracle und ServiceNow auf Distanz zu halten. Eine besondere Sorge von uns sind mögliche kartellrechtliche Einschnitte wegen SAPs dominanter Marktposition in einigen Bereichen.