Vitec Software-Aktie: Dieses KGV ist zu niedrig!

Der schwedische Softwareanbieter Vitec Software (WKN: A2ACFE) hat im zweiten Quartal 2026 wieder zufriedenstellende Ergebnisse erzielt. Auch ohne eine Akquisition konnte der Umsatz von April bis Juni im Vergleich zum Vorjahr um 14,7 % auf 935 Mio. Kronen gesteigert werden. Tauchen wir mal tiefer in die Zahlen und Trends ein, um zu verstehen, warum die Vitec Software-Aktie trotz Wachstums nicht vom Fleck kommt.

14 % Wachstum: Warum holt die Vitec Software-Aktie nicht auf?

4 % des Wachstums wurden organisch erzielt, der Rest beruht auf Akquisitionen. Wer Vitec länger verfolgt, dem fällt auf, dass der Umsatz im ersten Quartal 2026 noch bei 955 Mio. Kronen gelegen hatte. Auf den ersten Blick ist das ein Rückgang von 20 Mio. Kronen oder 2,1 %, sodass man annehmen könnte, dass das organische Wachstum negativ ist. Tatsächlich ist es jedoch so, dass Vitec eine Änderung bei der Bilanzierung vorgenommen hat.

Ohne hier zu sehr ins Detail zu gehen, hat eine Prüfung festgestellt, dass die Geschäftsbereiche Enova (Netzausgleichsdienste im Auftrag von Kunden) und Vitec BidTheatre (programmatische Werbekäufe) in Bezug auf diese transaktionsbasierten Umsatzströme als Vermittler – also als „Agent“ – agieren. Die damit verbundenen Umsatz- und Kostenströme sollten daher nach dem „Agent“-Modell bilanziert werden, was bedeutet, dass Umsätze und die entsprechenden Kosten auf Netto- statt auf Bruttobasis ausgewiesen werden sollten.

Konkret bedeutet dies, dass der Nettoumsatz des Konzerns geringer ausfällt (8 % für 2025), während sich die EBITA- und EBIT-Margen um etwa 2 Prozentpunkte verbessern werden. Die Anpassung hat keine Auswirkungen auf den Gewinn des Konzerns in Kronen, den Cashflow, die Finanzlage oder das Ergebnis je Vitec Software-Aktie.

Die Auswirkungen dieser Änderung auf das erste Quartal 2026 nennt Vitec nicht, aber wir gehen davon aus, dass der Umsatzrückgang auf diese Änderung zurückzuführen ist und tatsächlich ein organisches Wachstum der Gruppe vorliegt.

Umsatzstruktur und Profitabilität

85,7 % der Umsätze sind wiederkehrend, das entspricht 801 Mio. Kronen. Weiterhin stehen die zehn größten Kunden nur für 7 % des Umsatzes; es gibt bei den Schweden also kein Klumpenrisiko.

Das EBITA belief sich auf 271 Mio. Kronen, was einer Marge von 29 % entspricht. Das entspricht einer Steigerung von 14,8 %. Vitecs interne Leistungskennzahl, das Cash-EBIT (Betriebsergebnis bereinigt um akquisitionsbedingte Abschreibungen, Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte und aktivierte Entwicklungskosten), legte um 18 % auf 235 Mio. Kronen zu. Hier konnte Vitec dank starker Marktpositionen sowie einer guten Kostenkontrolle die Marge um einen Prozentpunkt auf 25 % steigern.

Der Nettogewinn von Vitec belief sich auf 118 Mio. Kronen oder 2,98 Kronen je Vitec Software-Aktie und lag damit um 13 % über den Vorjahreswerten.

Diese Trends bewegen das Unternehmen derzeit

Insgesamt hat Vitec damit ein ordentliches Ergebnis abgeliefert. Es fehlen die Akquisitionen, die in der Vergangenheit ein stärkeres Wachstum ermöglicht hatten, aber CEO Olle Backman sagte im Analystencall, dass es derzeit schwierig sei. Es würden zunehmend größere Unternehmen auf den Markt kommen, bei denen Private-Equity-Investoren zumindest Teileigentümer seien. Diese würden bei einem Verkauf höhere Multiples verlangen, als Vitec zu zahlen bereit ist. Da Vitec hier an seinen strengen Kriterien festhält – was wir gut finden –, gibt es weniger Kaufgelegenheiten.

Zum Thema Künstliche Intelligenz beschrieb Beckman im Call einige Anwendungsbeispiele, etwa bei Kunden aus dem Gesundheitswesen oder der Abfallentsorgung. Vitec ist davon überzeugt, dass die Verbreitung von KI in den einzelnen Geschäftseinheiten von Vitec den Umfang dessen erweitert, was die Schweden ihren Kunden anbieten können. Dazu gehören Anwendungen, die zuvor vielleicht außerhalb des Leistungsumfangs lagen, zu teuer waren oder zu viel Zeit in Anspruch genommen hätten. Mit KI sind sie nun besser umsetzbar, sodass sie umfangreicher werden und dabei natürlich Vitecs Effizienz steigern.

Beckman ist fest davon überzeugt, dass diese Kombination aus Fachwissen, proprietären Daten sowie der engen Zusammenarbeit mit den Kunden Vitecs Marktposition und die damit verbundenen Wettbewerbsvorteile wirklich untermauert.

Unser Fazit zur Vitec Software-Aktie

Für uns ist gerade diese Aussage wichtig, denn sie widerlegt die gängenige Theorie des Marktes, dass KI Softwareunternehmen disruptiere. Uns gibt das Vertrauen in die Vitec Software-Aktie, gerade auf diesem weiterhin niedrigen Niveau. Das erwartete, deutlich zweistellige Gewinnwachstum und das in diesem Kontext niedrige KGV von 19 führen dazu, dass wir unverändert bei unserer Kaufempfehlung bleiben.