Rückkehr zur Dividende? Warum jetzt der beste Zeitpunkt ist, um auf eine echte Ikone zu setzen

Lass uns heute mal einen Blick auf Disney (WKN: 855686) werfen. Die letzten Jahre waren hart für die Aktionäre des Mäusekonzerns – fast 60 % Verlust seit dem Kurshoch 2021. Aber es gibt gute Nachrichten: CEO Robert Iger hat einige mutige Schritte unternommen, die Disney auf dem Weg zu neuer Stärke helfen könnten. Trotz Fehltritten, wie mäßigen Einnahmen im Streaming-Bereich und unterdurchschnittlichen Filmen, sieht die Zukunft nicht so düster aus.

Die Strategie des Unternehmens besteht derzeit aus drei Hauptpunkten: Themenparks, die aktuell ein Drittel des Umsatzes ausmachen und von der zurückkehrenden Reiselust der Kunden weltweit profitieren. Das Streaming-Geschäft, welches zwar wächst, aber kostspielig ist, ist die zweite Säule: Hier strebt Disney eine rentablere Struktur an. Inhalte sollen aufgrund ihrer Anziehungskraft und Kosten geprüft werden. Und schließlich möchte Disney auch außerhalb der Content-Produktion die Kosten senken, beispielsweise durch die Reduzierung von Marketing-Ausgaben.

Was bedeutet das an der Börse?

Die Disney-Aktie sieht momentan vergleichsweise günstig aus und – Überraschung! – die 2020 ausgesetzte Dividende könnte noch in diesem Jahr zurückkehren. Es scheint, als wäre es an der Zeit, auf die Rückkehr der Magie zu setzen.

Trotz des aktuell scheinbar günstigen Preises müssen wir bedenken, dass der Wert einer Aktie das erwartete zukünftige Wachstum widerspiegelt. Und wenn wir das in Betracht ziehen, sieht die Disney-Aktie ziemlich attraktiv aus. Mit den geplanten Änderungen könnte Disney aus meiner Sicht wieder zu den Margen aus der Zeit vor der Covid-19-Pandemie zurückkehren, unterstützt durch eine Erholung von Disney+ und die fortgesetzte Stärke der Themenparks. Eine Rückkehr der Dividende wäre ein zusätzlicher Bonus.

Doch das Risiko bleibt bestehen: Es ist immer möglich, dass sich die Dinge anders entwickeln als erwartet. Aber genau das macht es auch aufregend, oder? Disney hat schon früher Rückschläge überwunden und sich immer wieder zu neuen Höhen aufgeschwungen.

Was ist Disney wirklich wert?

In den vergangenen Jahren hat Disney einen herben Rückgang seiner Marktkapitalisierung erlebt, von 350 auf nur 150 Mrd. US-Dollar. Heute ist Disneys Marktkapitalisierung nur 33 % höher als vor zehn Jahren. Vergleiche dies mit den Umsatzerlösen von Disney, die im gleichen Zeitraum um 88 % gestiegen sind.

Die Bilanz spielt in diesem Zusammenhang eine wichtige Rolle: Disney verzeichnete zum Quartalsende am 1. April 2023 Gesamtaktiva von 204 Mrd. US-Dollar und ein Gesamteigenkapital von 101 Mrd. US-Dollar.

Es ist bemerkenswert, dass Disney seine Bilanzposition „Parks, Resorts und andere Immobilien“ um 41 Mrd. US-Dollar abgewertet hat. Es fällt mir schwer zu glauben, dass ein Verkauf der angesehenen Disney-Immobilien nur 28 Mrd. US-Dollar einbringen würde. Daher erscheint es mir sinnvoll, ein wenig von der Abschreibung zurückzunehmen, die genau genommen eher zu Steuerzwecken als zur Schätzung des Marktwerts vorgenommen wurde. Tatsächlich sind viele Unternehmen sehr daran interessiert, die geschätzten Werte ihrer Vermögenswerte zu minimieren, wenn sie nicht gerade einen Verkauf anstreben.

Wenn wir diese Abschreibungen allein für die Parks zurücknehmen, würde das Eigenkapital der Aktionäre auf über 130 Mrd. US-Dollar ansteigen, was den Großteil der aktuellen Marktkapitalisierung von Disney ausmacht. Natürlich ist das theoretisch, aber klar wird damit eines: Die aktuelle Marktkapitalisierung von Disney erscheint niedrig, selbst auf der Grundlage einer groben Schätzung des Verkaufswerts des Unternehmens.

Mein Fazit

Insgesamt sieht es so aus, als ob sich Disney auf dem Weg der Erholung befindet und gute Aussichten für die Zukunft hat. Der Vertrag von Iger wurde kürzlich bis 2026 verlängert. Aus meiner Sicht ein gutes Zeichen, als Engagement für eine Wende und eine durchdachte Nachfolgeplanung, insbesondere im Licht der eher suboptimalen Führung von Bob Chapek.