Wie groß sind Amazons Cashflows wirklich?

Amazon.com (WKN:906866) Aktien feuern gerade aus allen Rohren. Die Aktien des Online Einzelhändlers nahmen im letzten Jahr 45 % zu, entlang mit einem aufblühenden Umsatzwachstum und dem Zuwachs seines freien Cashflows. Jedoch sollten Investoren die Cashflow Kennzahlen von Amazon genauestens überprüfen, da der freie Cashflow eindeutig die geld-generierenden Fähigkeiten des Unternehmens überbewertet.

Amazons freier Cashflow ist verfälscht

Amazon investierte massenhaft Summen in Anlagen wie Server, um sein Amazon Web Service, das Cloud-Computing Geschäft, zu betreiben. Anstatt diese Server zu kaufen verwendet das Unternehmen hauptsächlich Leasingverträge. Diese Finanzierungsstrategie macht aus einigen Gründen Sinn, aber es kann die Cashflow-Rechnung für Investoren, die nicht genug ins Detail gehen, noch verwirrender machen.

Was Amazon in diesem Bereich macht ist hinsichtlich den Rechnungslegungsvorschriften absolut legal und das Unternehmen legt alle notwendigen Informationen zur Berechnung und Analyse des Cashflows offen. Nichtsdestotrotz sagt der traditionelle freie Cashflow, eines der beliebtesten und meist beobachteten Kennzahlen für finanzielle Stärke, nicht alles aus, was wir über Amazons Cashflow-Generierung wissen wollen.

Nehmen wir an, dass Amazon diese Server kauft, anstatt sie durch Leasingverträge zu finanzieren. Das Geld für die Finanzierung dieser Anlagen würde direkt in den „Kauf von Sach- und Umlaufvermögen“ der Cashflow-Berechnung eingehen. Dieser Posten wird von dem operativen Cashflow abzogen, um den freien Cashflow zu berechnen, also würde der freie Cashflow in diesem Beispiel die Investition in die Server beachten.

Wenn Amazon Leasingverträge verwendet, wird die Anlage von dem Verkäufer finanziert. Amazon nimmt diese Anlagen in seinem Vermögen auf und verbucht die Verbindlichkeit für die Leasingzahlungen. Aber die Barauszahlung für diese Verbindlichkeit tauchen nicht in der Berechnung des freien Cashflows auf. Das ursprüngliche Leasing-Geschäft ist in den „Ergänzenden Cashflow Informationen“ aufzufinden, während reguläre Leasingzahlungen in den „Cashflow aus Finanzierungsaktivitäten“ einbezogen sind.

Kurzgefasst sind diese Leasing-Zahlungen signifikant für den Geldfluss von Amazon und das Unternehmen muss regelmäßig große Investments in Server und ähnlichen Anlagen machen. Diese Auszahlungen sind rechtmäßig verbucht und auch in der Cashflow-Rechnung miteinbezogen, aber du findest sie nicht in der traditionellen Cashflow Kennzahl.

Wie groß ist Amazons Cashflow wirklich?

Schauen wir uns Amazons Investor-Präsentation für das zweite Quartal 2016 an. Wir können mit dem traditionellen freien Cashflow anfangen. Amazon definiert den freien Cashflow als den Geldfluss aus seinem Geschäft, weniger den Kapitalausgaben für den Kauf von Sachanlagen und Equipment, plus die Aufwände für die Entwicklung der intern-verwendeten Software und Webseiten.

Interessanterweise sagt das Management explizit, dass sich Amazon langfristig auf einem steigenden freien Cashflow fokussiert. Aus dieser Perspektive ist das Verwenden von Leasingverträge, anstatt die Anlage direkt zu kaufen, eine wirksame und kluge Strategie, um seinen freien Cashflow zu maximieren. Aus dem Jahresbericht von Amazon 2015:

„Unser finanzielle Fokus liegt auf dem langfristigen, nachhaltigen Wachstum des freien Cashflows pro Aktie. Der freie Cashflow wird in erster Linie von steigendem operativen Einkommen, dem effizienten Management des Umlaufvermögens und Kapitalausgaben angetrieben, sowie unserer Entscheidung, ob wir Sachanlagen und Equipment kaufen oder leasen.“

Der freie Cashflow der letzten 12 Monate, zum Zeitpunkt des zweiten Quartals 2016, betrug 7,3 Milliarden US-Dollar, eine wesentliche Zunahme von 68 % im Jahresvergleich.

Der freie Cashflow in Anbetracht der Leasingrate berechnet sich durch den freien Cashflow abzüglich der „Leasingverbindlichkeiten aus Leasingverträgen“ und der „Leasingrate aus finanziellen Leasingverpflichtungen“, die beide in der Berechnung des Cashflows aus Finanzierungsaktivitäten aufzufinden sind. Diese Kennzahl misst den freien Cashflow, der um die tatsächlichen Auszahlungen, die Amazon für seinen Leasingvertrag ausgibt, angepasst ist.

Der freie Cashflow abzüglich den Leasingraten war nach der letzten 12 Monate, die bis zum 30. Juni laufen, bei 3,9 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 65 % im Vergleich zu derselben Periode ein Jahr zuvor.

Wir können auch auf den freien Cashflow abzüglich den Ratenzahlungen und den erworbenen Anlagen unter den Leasingverträgen schauen. Diese Kennzahl zeigt grundsätzlich den freien Cashflow in der Annahme, dass Amazon diese Anlagen gekauft hat anstatt diese zu leasen.

Der freie Cashflow abzüglich den Ratenzahlungen und den erworbenen Anlagen unter den Leasingverträgen war bei 2,5 Milliarden US-Dollar nach den letzten 12 Monate, die im zweiten Quartal endeten – eine signifikante Verbesserung zu den negativen 492 Millionen US-Dollar in derselben Periode ein Jahr zuvor.

Die unterschiedlichen Cashflow-Kennzahlen von Amazon bewegen sich alle in die richtige Richtung und dass mit einer unglaublichen Geschwindigkeit. Jedoch wurde der freie Cashflow von 7,3 Milliarden US-Dollar auf 3,9 Milliarden US-Dollar reduziert und dann noch um weitere 2,5 Milliarden US-Dollar, wenn du die einzelnen Ausgaben für die Leasingverträge abziehst. Das ist ein wesentlicher Unterschied und Investoren sollten das beachten, wenn sie auf Amazons Cashflow schauen.