Börsen-Newcomer Reddit: Welche Chancen bietet die Aktie?

Die amerikanische Social-Media-Plattform Reddit (WKN: A406FX)(NYSE:RDDT) legt turbulent los: Nachdem die Aktie am 21. März für 34 US-Dollar das Stück an die Börse gekommen ist, wurde der Kurs schnell auf über 50 US-Dollar getrieben. Am 26. März katapultierte eine kleine Rally den Preis auf über 70 US-Dollar. Seither befindet sich der Chart auf Richtungssuche. Genau das wollen wir natürlich auch wissen: Steckt genug Wert in diesem Unternehmen, um noch weitaus höhere Kurse zu rechtfertigen? Oder sollten wir lieber eine Abkühlung abwarten? Um uns einer Antwort zu nähern, sollten wir uns zunächst mit dem Unternehmen vertraut machen.

Reddit, die etwas andere Social-Media-Plattform

Während es bei Facebook und Co. primär um die Selbstdarstellung und die Organisation des persönlichen Netzwerks geht, dreht sich bei Reddit alles um Themen. Frühe Internetsurfer, die schon zu ISDN- und BTX-Zeiten dabei waren, erinnern sich vielleicht noch an Newsgroups und das Usenet, das bereits lange Zeit vor der Einführung des World Wide Web existierte. Dort tauschten sich interessierte Teilnehmer rein textbasiert über Tausende fachliche und kulturelle Themen aus, was primär im akademischen Umfeld sehr populär war. Später wurden diese durch Webforen abgelöst.

Die vielleicht beste Weiterentwicklung wird von Reddit bereitgestellt. Reddit beschreibt sich als eine „globale, digitale Stadt, in der jeder auf der Welt einer Gemeinschaft beitreten kann, um voneinander zu lernen, authentische Gespräche zu führen, Leidenschaften zu entdecken, neue Hobbys zu erforschen, Waren und Dienstleistungen auszutauschen, neue Gemeinschaften und Erfahrungen zu schaffen, ein paar Lacher zu teilen und Zugehörigkeit zu finden“.

Was auch immer einen gerade beschäftigt: Auf Reddit soll man mit Gleichgesinnten in Kontakt treten können, um sich darüber auszutauschen. Täglich nutzen mehr als 70 Millionen Menschen diese Möglichkeit. Insgesamt macht rund eine halbe Milliarde zumindest gelegentlich mit. Es gibt bereits über 100.000 Gemeinschaften, und jeden Tag werden neue gegründet. Jeder beteiligt sich dort, wo er möchte, mit Beiträgen, Fragen oder Antworten – oder beschränkt sich darauf, sich darüber zu informieren, was andere teilen.

Mitunter entstehen daraus Bewegungen, die weltweit Beachtung finden, und es ist das Ziel von Reddit, die Werkzeuge bereitzustellen, um positive Initiativen beschleunigt nach vorne zu bringen. Die nachfolgende Übersicht der Meilensteine seit der Gründung im Jahr 2005 zeigt, worauf das Management besonders stolz ist. Darunter befinden sich eine Gruppe, die seit 2010 allseits beliebte Memes mit Tierbildern produziert, die „Ask me Anything“-Session von Präsident Obama im Jahr 2012 und natürlich die spektakulären Shortsqueeze-Attacken der WallStreetBets-Gruppe. Erwähnenswert sind auch Communitys, die als Reaktion auf weltweite Krisen gebildet werden und Unterstützungsleistungen organisieren.

Reddit setzt auf Algorithmen, die ein positives Miteinander fördern und nützliche Beiträge in den Vordergrund rücken. Und „Redditoren“ steigen auf ihrer „Karma“-Skala auf, wenn ihre Beiträge in ihren Gemeinschaften gut ankommen. Dadurch entsteht eine positive Nutzererfahrung. Jenseits der Schaffung dieses Rahmens überlässt es Reddit allerdings den Nutzern, wie sie ihre Gemeinschaften weiterentwickeln wollen. Erfolgsentscheidend ist dabei das Zusammenspiel von Algorithmen und den Moderatoren der einzelnen Reddit-Gemeinschaften, während andere Plattformen stark auf Automatisierung setzen und dabei regelmäßig danebenliegen.

All das bedeutet allerdings nicht, dass in den Communitys stets eine Ponyhof-Atmosphäre herrscht. Auch dort werden Auseinandersetzungen ausgetragen und es fällt auch mal ein etwas abschätziger Kommentar. Aber in der Regel geht es um die Sache, und die konstruktiven sowie lesenswerten Beiträge setzen sich eher durch.

Was für die Aktie spricht

Reddit gilt als eine der 20 weltweit größten Social-Media-Plattformen, basierend auf der Zahl der aktiven Nutzer, auf Augenhöhe mit Pinterest, X und Snapchat sowie deutlich größer als die aus dem Gamer-Umfeld entstandene Kommunikationsplattform Discord.

Mit einer Marktkapitalisierung von 8 Mrd. US-Dollar (beim Kurs von 50 US-Dollar) wird Reddit derzeit mit weitaus weniger als Pinterest (24 Mrd. US-Dollar) und Snap (19 Mrd. US-Dollar) bewertet. Sollte es Reddit allerdings gelingen, seine Nutzerbasis auszubauen und gleichzeitig den Deckungsbeitrag je Nutzer auf das Niveau der Wettbewerber zu heben, dann müssten sich die Marktkapitalisierungen ebenfalls angleichen.

Und das Management um Mitbegründer und CEO Steve Huffman hat sich eine Menge vorgenommen, um die vielfältigen Potenziale der Plattform in lukrative Geldströme zu verwandeln. Als Hauptgeschäft wird Werbung angesehen, und das erscheint sehr aussichtsreich. Im Vergleich zu X, wo Marken gern mal neben Hassbotschaften positioniert werden, lassen sich auf Reddit sehr zielgenau große interessierte Personenkreise in einem tendenziell freundlichen Umfeld ansprechen. Es ist absehbar, dass das noch gering entwickelte Geschäft auf Jahre hinaus hohe Wachstumsraten abliefern wird.

Daneben will Reddit Nutzer dabei unterstützen, die Plattform für den Vertrieb von kreativen Inhalten zu nutzen. Bereits jetzt existieren verschiedene Marketplace-Communitys. Es ist noch nicht ganz klar, wie Reddit selbst an den Umsätzen partizipieren kann. Aber es ist die klare Absicht, den Ausbau der kommerziellen Aktivitäten zu unterstützen und letztlich auf die eine oder andere Weise Erträge zu generieren. Das können zum Beispiel Abonnements für bestimmte Software-Tools sein, die den Prozess unterstützen. Kurzfristig wird Reddit das Thema behutsam vorantreiben. Aber auf lange Sicht könnte dies sogar der größte Umsatzstrom werden.

Nicht zu unterschätzen ist daneben der Datenschatz, den das gigantische Archiv von Reddit darstellt. Es enthält umfassende menschliche Konversation zu jedem Thema über längere Zeiträume. Das ist einerseits interessant für Suchmaschinen und Forscher. Von besonderer Bedeutung könnte es jedoch für das Training von KI-Modellen sein. Kein Wunder also, dass Sam Altman, der CEO des ChatGPT-Unternehmens OpenAI, sich an Reddit beteiligt hat. Im Geschäftsbereich Data Licensing bietet Reddit ausgewählten Partnern Zugang zu seinem Content. Auch hier steht Reddit noch am Anfang, sodass derzeit noch kaum absehbar ist, welche Größe das Geschäft künftig noch erlangen kann.

Die Verbindung aus einer im Vergleich zu anderen Social-Media-Aktien moderaten Bewertung und drei künftigen Umsatzsäulen mit noch unabsehbaren Potenzialen macht die Aktie auf jeden Fall interessant.

Was man vor dem Kauf bedenken sollte

Grundsätzlich sind die Monetarisierungspotenziale riesig. Allerdings darf es Reddit damit nicht übertreiben, denn sein wichtigstes Asset besteht aus den lebendigen Communitys. Wenn Werbung penetrant wird oder ich das Gefühl habe, dass meine geteilten Inhalte nur dazu dienen, eine gefräßige KI zu füttern, dann kann das die kreative Energie belasten. Dadurch, dass künftig jeder Beitrag noch intensiver ausgewertet und anderweitig verwertet wird, könnten sich Redditors ausgenutzt fühlen. Noch gestern konnten sie sich durch einen besonders kreativen Beitrag in der Community auszeichnen, schon morgen kann ein jeder den Stil mithilfe einer KI kopieren. Es erinnert an die Assimilation der Borg: „Resistance is futile“.

Daneben ist Reddit zwar eine Top-20-Plattform unter den sozialen Medien. Aber das bedeutet eben auch, dass es rund zwei Dutzend andere ebenbürtige Plattformen gibt, die um die Aufmerksamkeit der Internetnutzer kämpfen, darunter die allmächtigen Netzwerke von Meta. Auch YouTube mit seinen immer stärker genutzten Interaktionsmöglichkeiten ist ein relevanter Wettbewerber. Wenn es um Marketplaces geht, gibt es zahlreiche etablierte Plattformen, die das Geschäft seit vielen Jahren erfolgreich betreiben. Und für die Suche nach Informationen zu bestimmten Themen stehen uns unzählige spezialisierte Webforen und Portale zur Verfügung. Außerdem kann man sich an eines der fortschrittlichen großen Sprachmodelle wenden, z. B. Microsoft Copilot.

Abschließend dürfen wir nicht vergessen, einen Blick auf das Zahlenwerk zu werfen:

Reddit hat zwar dank seiner Offenheit für Nichtmitglieder eine größere Reichweite als die beiden Rivalen und wächst auch schneller. Aber das Geschäftsvolumen ist noch erheblich kleiner und Pinterest ist auch näher dran an der Profitabilität.

Im Geschäftsjahr 2023 ist der Umsatz von Reddit um 21 % auf 804 Mio. US-Dollar gestiegen. Damit haben wir ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von etwa 10, was viel vom künftig erwarteten Wachstum bereits einpreist. Bruttomargen von 86 % sind natürlich klasse, aber unterm Strich schreibt Reddit noch große Verluste: 91 Mio. US-Dollar im vergangenen Jahr. Das Management weist in den Risiken auch klar darauf hin, es könne gut sein, dass man es nicht schaffe, in die Pluszone zu kommen. Reddit muss jetzt viel investieren, um die Technologie zu entwickeln und auszurollen, die notwendig ist, um die erhoffte Monetarisierung in die Praxis umsetzen zu können. Die Entwicklungsausgaben stiegen 2023 deutlich auf 438 Mio. US-Dollar, also mehr als die Hälfte der Umsätze. Mit 1,2 Mrd. US-Dollar an Geldmitteln zum 31. Dezember und rund einer halben Milliarde, die über den Börsengang in die Kasse geflossen ist, sollte das praktisch schuldenfreie Unternehmen allerdings auf absehbare Zeit gut durchfinanziert sein.

Ein spannendes Investment

Reddit ist eine Plattform, die durch seine Themenvielfalt breite Bevölkerungsschichten anspricht und eine positive Rolle in der Welt spielen will. Mit einer Marktkapitalisierung von 8 Mrd. US-Dollar wirkt die Aktie nicht überteuert und es erscheint plausibel, dass Reddit ein nahezu idealer Kanal für Teile der Werbeindustrie darstellt. Wenn es dem Management gelingt, mit viel Fingerspitzengefühl und neuen leistungsfähigen Features die Communitys bei Laune zu halten, dann dürfte schon allein dieser Umsatzstrom den aktuellen Kurs rechtfertigen.

Auf lange Sicht wird es dann interessant, wohin die Reise bei der Monetarisierung des Datenschatzes und der zunehmenden kommerziellen Aktivitäten auf der Plattform führt. Durchaus möglich, dass die kreative Plattform auf lange Sicht auf Goldadern stößt, die das Unternehmen auf eine ganz andere Ebene katapultieren würden.

Zwar ist angesichts der genannten Risiken etwas Vorsicht angebracht beim Ausblick. Aber der handfesten Chance auf eine Kursvervielfachung steht hier eine geringe Wahrscheinlichkeit eines Totalverlusts gegenüber. Von daher könnte es sich lohnen, die derzeit noch starken Kursschwankungen für einen ersten Einstieg zu nutzen.