Cloudflare setzt erwartete IPO-Preisspanne fest

Cloudflare hat letzte Woche bei der SEC ein aktualisiertes S-1 Registration Statement eingereicht und eine erwartete Preisspanne für den bevorstehenden Börsengang festgelegt. Die Cloud- und Cybersicherheitsplattform, die Websites dabei unterstützt, ihre Leistung zu optimieren und sich vor Cyberangriffen zu schützen, erwartet, dass das Angebot bei 10 bis 12 US-Dollar liegt, was die gesamte Marktkapitalisierung auf 2,9 bis 3,5 Mrd. US-Dollar anheben würde, basierend auf den 293,3 Mio. Aktien, die nach dem Börsengang ausstehen würden. Cloudflare hat in seiner Series-E-Finanzierungsrunde vor nur sechs Monaten einen Betrag von 3,1 Mrd. US-Dollar erzielt, so Crunchbase.

Wenn die Transaktionspreise etwa bei 11 US-Dollar liegen und die Underwriter alle ihre Optionen ausüben, erwartet Cloudflare einen Erlös von 411,2 Mio. US-Dollar aus dem Angebot. Die Gesellschaft hat in der geänderten Einreichung auch weitere Details aufgenommen.

Öffentliche Investoren erhalten weniger als 4 % der Stimmrechte

Ein ausführlicher Abschnitt betrifft das Stimmrecht. Wie fast jedes Technologieunternehmen wird Cloudflare heutzutage eine zweistufige Aktienstruktur nutzen, um Insidern die Möglichkeit zu geben, übergroße Stimmrechte zu erhalten. Leider ist das heute eher die Regel als die Ausnahme.

Von Insidern gehaltene Aktien der Klasse B erhalten zehn Stimmen pro Aktie, verglichen mit der Einzelstimme pro Aktie, die Aktien der Klasse A erhalten.

Zusammengenommen werden Klasse-B-Aktionäre laut der aktualisierten S-1 rund 96,3 % der Gesamtstimmrechte besitzen. Im Abschnitt über die Risikofaktoren, denen Cloudflare ausgesetzt sein wird, stellt das Unternehmen fest, dass einige Indexanbieter im Juli 2017 angekündigt haben, dass neu gegründete börsennotierte Unternehmen mit mehrklassigen Kapitalstrukturen nicht in die Indices aufgenommen werden können.

„Diese Richtlinien sind noch neu und es ist noch unklar, welche Auswirkungen sie auf die Bewertungen von börsennotierten Unternehmen haben werden, die aus den Indizes ausgeschlossen werden, aber es ist möglich, dass sie diese Bewertungen im Vergleich zu denen anderer ähnlicher Unternehmen, die einbezogen werden, negativ beeinflussen“, schreibt Cloudflare.

Es gibt jedoch einen kleinen Silberschweif am Horizont: CEO Matthew Prince wird nach dem Börsengang nur noch 17 % der gesamten Stimmrechte haben. Das ist kein Szenario, in dem der CEO allein absolute Kontrolle ausübt, sodass das Managementteam von Cloudflare noch einen Konsens über wichtige strategische Entscheidungen erzielen muss. So werden Risikokapitalgeber, die im Vorstand sitzen – wie Scott Sandell von NEA und Carl Ledbetter von Pelion –, jeweils mehr Stimmrechte haben als Prince (22,3 bzw. 20,3 %).

Cloudflare hat auf Zwölfmonatsbasis fast 235 Mio. US-Dollar Umsatz generiert, was bedeutet, dass es mit dem 14,9-fachen Umsatz am oberen Ende der erwarteten Preisspanne bewertet wird. Das wäre nicht so teuer wie andere abonnementbasierte Unternehmen, die in letzter Zeit an die Börse gegangen sind, wie z. B. Slack, das derzeit mit mehr als dem 33-Fachen des Umsatzes handelt. Aber es ist auch nicht gerade billig.