Zalando-Aktie: Der Markt mag die Zahlen nicht – und könnte damit falsch liegen

Zalando (WKN: ZAL111) ist Europas größter Onlinehändler für Fashion. Durch die Übernahme von About You steigen Marktanteile und Reichweite noch einmal mehr. Bei den Zahlen sahen wir in den letzten Jahren eher Stagnation, auch bedingt durch die hohe Inflation und ein sich dadurch veränderndes Konsumklima. Mittlerweile scheint es uns jedoch so, als wäre operativ zumindest das Tal der Tränen durchschritten. Wird die Zalando-Aktie dem bald folgen?

Was gibt’s Neues bei der Zalando-Aktie?

Zu den Zahlen: Zalando konnte im zweiten Quartal das Bruttowarenvolumen (Gross Merchandise Volume, GMV) um 5,0 % auf 4,1 Mrd. Euro steigern. Bereits hier sehen wir einen soliden Zuwachs. Daraus folgte ein Umsatzanstieg in Höhe von 7,3 % auf 2,8 Mrd. Euro. Ebenfalls ein gutes Wachstum. Bei den Ergebnissen präsentierte Zalando mit einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 186 Mio. Euro ebenfalls einen leichten Zuwachs um 14 Mio. Euro. Alles rundum positiv? Auf den ersten Blick, ja, trotzdem hat die Zalando-Aktie im hohen einstelligen Prozentbereich korrigiert.

Woran stört sich also der Markt? Am Nettoergebnis. Mit 96,6 Mio. Euro gab es hier nur ein leichtes Plus. Tja, der Markt will Profitabilität sehen. Das ist uns nicht neu. Wir sollten uns aber auf das Positive konzentrieren, das definitiv in den Zahlen vorhanden ist. Zalando hält nicht nur mehr als die schwarze Null. Auch das eigene Ökosystem an Kunden wuchs um rund 2,1 Mio. Ein guter Anstieg, der die Ausweitung der Wettbewerbsposition unterstreicht.

Insgesamt haben die Kunden 65 Mio. Bestellungen aufgegeben, was ebenfalls 1,6 Mio. mehr entspricht. Die Anzahl der durchschnittlichen Bestellungen mag zwar von 4,9 auf 4,8 zurückgegangen sein. Das können aber auch saisonale Effekte sein, zumal der Rückgang gering ist. Positiv dafür: Der Warenwert pro Einkauf stieg leicht von 60,90 Euro auf 61,60 Euro. Hier erkennen wir ebenfalls, dass leichte Verschiebungen immer mal möglich sind.

Wie wird sich die Zalando-Aktie entwickeln?

Nach dem guten zweiten Quartal ist das Management von Zalando optimistisch für die Zukunft. So soll der Umsatz (einschließlich About You) bei 12,1 bis 12,4 Mrd. Euro liegen. Grundlage hierfür ist ein Warenabsatz von 17,2 bis 17,6 Mrd. Euro. Aus dem Umsatz erwirtschaftet Zalando voraussichtlich ein EBIT von 550 bis 600 Mio. Euro. Das lässt sich für den Moment sehen.

Zudem investiert Zalando in den Aufschwung: Auch per KI möchte das Management die Attraktivität der Plattform erhöhen. Kunden sollen hiermit passgenaue Angebote erhalten, was den Warenwert und die Bestellfrequenz steigern soll. Möglich seien auch zukünftige Synergien durch die Übernahme von About You. Hier sind wir erfahrungsgemäß etwas skeptisch, denn Synergien sind stets ein großes Wort im Kontext der Übernahmen. Wirklich positiv: Im Bereich ZEOS ist die Integration von Shopify-Shops mittlerweile abgeschlossen. Eine einfachere Anbindung von Drittshops kann das Warenvolumen ebenfalls steigern.

Wir sind jedenfalls optimistisch gestimmt, was die Zukunft von Zalando angeht. Denn das Wachstum stimmt wieder, nachdem es schon im ersten Quartal Anzeichen gab. Bei der Profitabilität geben wir Zalando gerne noch etwas Zeit, zumal wir Fortschritte erkennen können. Die Zalando-Aktie wird Fortschritte langfristig honorieren, wenn das Unternehmen diesen Weg weiter geht.

Diese Chancen und Risiken sollten Investoren kennen

Was ist die größte Chance? Zalando profitiert als größter europäischer Online-Modehändler überproportional von den langfristig schon starken Rückenwinden und gewinnt neben den margenschwächeren Transaktionsumsätzen auch immer mehr Umsätze im margenstärkeren B2B-Segment.

Das B2B-Segment umfasst die Aktivitäten, bei denen Zalando die Kundentransaktion lediglich unterstützt, also das sogenannte Zalando Operating System mit Logistikleistungen und Softwarelösungen. Dagegen umfasst das B2C-Segment alle Aktivitäten, bei denen Zalando die Kundentransaktion verantwortet. Das sind der Fashion Store, Lounge by Zalando, Outlets und ZMS (Zalando Marketing Services).

Was ist das größte Risiko? Die Gewinnmargen sind heute nicht allzu üppig und Nachfrageschwankungen führen zu Liquiditätsrisiken im Working Capital Management. Hinzu kommen Konkurrenten aus China mit anderen Geschäftsmodellen, wie bspw. Shein oder Temu, die ein voll-integriertes Modell bis hin zur eigenen Produktion verfolgen, und so aktuell viel flexibler auf die Nachfrage reagieren können. Die Zalando-Aktie könnte leiden, wenn dieses Fast-Fashion-Segment weiter an Popularität gewinnt und Zalando den Trend verpasst.