Wo steht die Aktie der Münchener Rück in 4 Jahren?

Die Aktie der Münchener Rück (WKN: 843002) hat in den letzten Jahren einen ordentlichen Satz nach oben gemacht. Auch wenn sie seit ihrem 52-Wochen-Hoch von 615,80 Euro bis auf 530 Euro wieder etwas Luft abgelassen hat, lässt sich die Performance durchaus sehen: In den letzten fünf Jahren stieg die Aktie nämlich trotzdem um 124 %. Sie hat ihre Vergleichsmärkte weit hinter sich gelassen.

Wer sich jetzt die Aktie der Münchener Rück anschaut, betrachtet eher sekundär die vergangene Performance. Viel entscheidender ist in diesem Fall, ob der DAX-Versicherer auch in den nächsten Jahren noch eine genauso starke Rendite ermöglichen kann. Blicken wir daher auf die nächsten vier Jahre und überlegen einmal, was jetzt möglich ist.

Dabei werden wir vor allem eines besonders stark gewichten: die Aussagen des Top-Managements um CEO Jurecka. Er hat eine starke Prognose aufgestellt, die durchaus weitere Kursgewinne bedeuten kann.

Münchener Rück in 4 Jahren: Das Gewinnwachstum zählt!

Die Aktie der Münchener Rück konnte in den letzten Jahren so bedeutend an Wert gewinnen, weil eines stimmte: das Gewinnwachstum. In diesem Zeitraum kletterte das Ergebnis je Aktie von 8,63 Euro bis auf 42,78 Euro. Wobei der Vergleich ein wenig hinkt. Im Geschäftsjahr 2020 lag das Nettoergebnis coronabedingt bei einem eher niedrigen Wert. Bereinigt hätte es wohl einen Gewinn um 18 Euro gegeben, so wie auch im Folgejahr 2021, wo das Ergebnis je Aktie bei 20,93 Euro lag. 2019 hingegen betrug der Gewinn je Aktie noch 18,97 Euro.

Eine Gewinnverdopplung in einem starken Rückversicherungsmarkt trug daher zur Verdopplung des Aktienkurses maßgeblich bei. Im gleichen Zeitraum verdoppelte sich auch die Dividende von 9,80 Euro bis auf zuletzt 20,00 Euro. Ein starkes, halbes Jahrzehnt, das hinter der Dividendenaktie liegt. Die große Preisfrage lautet nun: Wie geht es weiter? Das Management um Jurecka erklärte, dass das Gewinnwachstum weitergehe. So solle der Gewinn je Aktie bis zum Jahre 2030 um mehr als 8 % pro Jahr klettern. Wir rechnen einfach mal mit 8 % pro Jahr, damit wir selbst eine gewisse Sicherheitsmarge beinhalten.

Der Richtwert hierfür dürfte das 2025er Ergebnis je Aktie sein, das bei der Münchener Rück noch nicht bekannt ist. Ausgehend von dem anvisierten Gewinnziel von 6 Mrd. Euro dürfte das Ergebnis je Aktie rein rechnerisch nach einem Vorjahresgewinn von 5,7 Mrd. Euro bei ca. 45 Euro liegen. Das ist nun unsere Basis, mit der wir weiterrechnen: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis für das Jahr 2025 dürfte damit bei ca. 11,8 liegen.

Der Gewinn entscheidet über den Aktienkurs!

Auch bei der Münchener Rück gilt letztlich, dass der Gewinn je Aktie früher oder später über den Aktienkurs entscheidet. Um ein Gespür dafür zu bekommen, wo der Aktienkurs landen könnte, müssen wir ein wenig weiterrechnen. Mit 8 % Gewinnwachstum pro Jahr in den Jahren 2026 bis 2029 (vier Jahre) dürfte der Gewinn je Aktie rechnerisch bis auf 61,20 Euro klettern. Wir sollten hierbei nicht vergessen, dass dieser Richtwert laut Aussagen des Managements noch getoppt werden könnte. Das Ziel sind schließlich mehr als 8 % Gewinnwachstum pro Jahr.

Ausgehend von dem aktuellen Aktienkurs würde sich das Kurs-Gewinn-Verhältnis bis auf etwa 8,6 verbilligen. Die große Preisfrage ist, ob das Wachstum danach bei der Münchener Rück noch weitergeht. Ich würde das zumindest mit einer leichten Wachstumsrate von 2 bis 3 % pro Jahr bejahen. Denn im Zweifel kann das Management mit Aktienrückkäufen gegensteuern, um den Gewinn je Aktie weiter zu erhöhen. Bei 3 % Gewinnwachstum pro Jahr (was nach 8 % in den Vorjahren eher konservativ erscheint) wäre laut der Ben-Graham-Formel ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 14,5 fair. Unter dieser Annahme könnte die Aktie also bis auf 887,40 Euro klettern, was ein Kurspotenzial von 67 % bedeuten würde.

Um eines sehr klar zu sagen: Dazu wird es so nicht kommen. Die Aktie der Münchener Rück wird mit den Märkten schwanken. Ein KGV von 14,5 kann als Richtwert dienen, muss es aber nicht. Meine Berechnungen sind lediglich ein Modell eines fairen Wertes, was möglich ist, wenn wir 8 % Gewinnwachstum pro Jahr erhalten.

Die Aktie der Münchener Rück wird in 4 Jahren mehr Dividende zahlen!

Gleichwohl können wir eines wohl mit einer höheren Wahrscheinlichkeit sagen: dass die Münchener Rück in vier Jahren bedeutend mehr Dividende zahlt. Das Management gab im Rahmen der Prognose bis zum Jahre 2030 an, dass die Kapitalrückführungen steigen sollen. Rund 80 % des Gewinns sollen zukünftig ausgeschüttet werden. Der Ist-Zustand in den Vorjahren lag einschließlich der Aktienrückkäufe bei rund 75 %. Das bedeutet, dass mehr Raum für die Dividende vorhanden ist, die im Vorjahr bei 20,00 Euro je Aktie lag. Bei einem Ausschüttungsverhältnis von damals unter 50 % lag der Schwerpunkt eher auf Aktienrückkäufen mit 2 Mrd. Euro.

Natürlich könnte das Management der Münchener Rück stärker in Aktienrückkäufe investieren. Bei KGVs von 12 und der Aussicht auf einen Wert von 8,6 bis zum Jahre 2030 wäre das definitiv eine gute Idee. Aber meine These bleibt, dass es auch beim Dividendenwachstum keine Schwächen gibt. Ausgehend von 5 % Gewinnwachstum im Geschäftsjahr 2025 dürften mindestens 21 Euro drin sein. Bei einer Verschiebung des Ausschüttungsverhältnisses um weitere 5 % (analog zu den Rückführungsplänen für die nächsten Jahre) wären 22 Euro möglich. Mit 8 % Dividendenwachstum pro Jahr wären in vier Jahren 27,20 Euro je Aktie möglich. Die Dividendenrendite würde dann auf über 5 % pro Jahr wachsen.

Unterm Strich sehen wir daher, dass es bei der Aktie der Münchener Rück eine spannende Perspektive für die nächsten Jahre gibt. Einzig und allein entscheidend bleibt, dass das Management abliefert. Dann kann die Aktie durchaus zu neuen Höhen aufbrechen.