Die Arista Networks-Aktie explodiert dank Alphabets 200-Milliarden-Hammer

Bei Arista Networks (WKN: A11099) setzen wir auf einen der wichtigsten Anbieter moderner Netzwerktechnik. Das Unternehmen entwickelt Switches, Router und die dazugehörige Software, mit denen Rechenzentren, Unternehmensnetzwerke und zunehmend auch große KI-Cluster miteinander verbunden werden. Gerade bei Künstlicher Intelligenz reicht es schließlich nicht aus, immer leistungsfähigere Grafikprozessoren einzusetzen. Die einzelnen Rechner müssen Daten mit hoher Geschwindigkeit und möglichst geringen Verzögerungen austauschen. Die Top-Marktposition bei diesem Zukunftstrend ermöglichte der Arista Networks-Aktie eine Verachtfachung in den letzten fünf Jahren.

Arista Networks-Aktie: Auch die letzten Quartalszahlen sind bombastisch

Der Umsatz stieg im zweiten Quartal um 37,7 % auf 3,04 Mrd. US-Dollar. Damit überschritt Arista erstmals die Marke von 3 Mrd. US-Dollar in einem einzelnen Quartal. Selbst gegenüber dem unmittelbar vorherigen Quartal betrug das Wachstum noch 12,1 %. Wir sehen daher keine bloße Fortsetzung des bestehenden Trends, sondern eine weitere Beschleunigung auf einem inzwischen sehr hohen Umsatzniveau.

Besonders stark entwickelte sich das Produktgeschäft. Die Erlöse aus Switches, Routern und weiterer Hardware stiegen um knapp 39 % auf 2,61 Mrd. US-Dollar. Das kleinere Servicegeschäft wuchs ebenfalls um rund 31 % auf 430,5 Mio. US-Dollar. Die Serviceerlöse entstehen vor allem durch Support, Wartung und weitere Leistungen rund um die installierten Netzwerksysteme. Dieses Geschäft wächst mit der Zahl der ausgelieferten Produkte und schafft zusätzliche wiederkehrende Einnahmen.

Arista profitiert dabei sowohl von klassischen Cloud- und Rechenzentren als auch von der stark steigenden Nachfrage nach KI-Netzwerken. Das Unternehmen stellte zuletzt neue Plattformen mit einer Übertragungsgeschwindigkeit von 1,6 Terabit pro Sekunde vor. Die Systeme erreichen eine gesamte Bandbreite von bis zu 100 Terabit pro Sekunde und sind teilweise mit Flüssigkeitskühlung erhältlich. Gleichzeitig sollen neue optische Komponenten den Energieverbrauch der Verbindungen gegenüber herkömmlichen Lösungen um ungefähr 60 % reduzieren. Bei immer größeren KI-Rechenzentren werden sowohl die Datenübertragung als auch der Stromverbrauch zu entscheidenden Faktoren.

Die Profitabilität steigt ebenfalls

Das starke Wachstum kommt zudem überproportional beim operativen Ergebnis an. Der ausgewiesene operative Gewinn stieg um knapp 40 % auf 1,38 Mrd. US-Dollar. Die operative Marge verbesserte sich leicht von 44,7 % auf 45,4 %. Bereinigt um Aktienvergütungen und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte erreichte Arista sogar eine operative Marge von 49,9 %. Von jedem um Sondereffekte bereinigten Umsatzdollar blieb somit nahezu die Hälfte als operativer Gewinn übrig. Eine derart hohe Profitabilität ist selbst für ein Technologieunternehmen außergewöhnlich.

Der Grund dafür liegt in einer starken operativen Skalierung. Die laufenden Betriebsausgaben erhöhten sich lediglich um rund 18 % auf 532 Mio. US-Dollar und damit deutlich langsamer als der Umsatz. Arista steigerte seine Ausgaben für Forschung und Entwicklung zwar um 17 % auf 348 Mio. US-Dollar. Angesichts eines Umsatzwachstums von fast 38 % sank deren Anteil an den Erlösen jedoch deutlich. Der Konzern kann neue Produkte entwickeln und seine Vertriebsorganisation ausbauen, ohne dass die Kosten im gleichen Tempo wie das Geschäft wachsen.

Eine kleine Schwäche sehen wir allerdings bei der Bruttomarge. Sie sank von 65,2 % auf 62,9 %. Bereinigt ging sie von 65,6 % auf 63,4 % zurück. Arista verdient an jedem zusätzlichen Umsatzdollar auf dieser Ebene daher etwas weniger als im Vorjahresquartal. Das Unternehmen nennt in der vorliegenden Mitteilung keine genaue Ursache. Bei einem derart starken Wachstum und einer gleichzeitig steigenden operativen Marge ist das für uns zunächst kein Warnsignal. Wir werden jedoch beobachten, ob der zunehmende Anteil großer KI-Projekte oder veränderte Produktmischungen die Bruttomarge dauerhaft belasten.

Unter dem Strich verdiente Arista 1,21 Mrd. US-Dollar und damit 36,5 % mehr als im Vorjahresquartal. Das verwässerte Ergebnis je Aktie erhöhte sich von 0,70 auf 0,95 US-Dollar. Bereinigt stieg der Gewinn je Arista Networks-Aktie sogar um knapp 40 % von 0,73 auf 1,02 US-Dollar. Der Unterschied zwischen den ausgewiesenen und bereinigten Zahlen entsteht überwiegend durch Aktienvergütungen. Sie erhöhten sich von 85,2 Mio. auf 120,4 Mio. US-Dollar. Gemessen am Umsatz entsprechen sie knapp 4 %. Das ist bei einem schnell wachsenden Technologieunternehmen noch vertretbar, bleibt für uns aber ein echter Kostenfaktor.

Halbjahreszahlen, Cashflow und Bilanz

Auch der Blick auf das erste Halbjahr bestätigt die gute Entwicklung. Der Umsatz wuchs um 36,5 % auf 5,74 Mrd. US-Dollar. Der operative Gewinn erhöhte sich um 37,4 % auf 2,54 Mrd. US-Dollar. Das verwässerte Ergebnis je Arista Networks-Aktie stieg von 1,34 auf 1,75 US-Dollar. Der operative Cashflow verbesserte sich sogar um rund 51 % auf 2,78 Mrd. US-Dollar. Arista wandelt somit einen großen Teil seiner ausgewiesenen Gewinne tatsächlich in liquide Mittel um.

Ein bedeutender Cashflow-Treiber waren allerdings die Vorauszahlungen der Kunden. Die gesamten abgegrenzten Umsätze erhöhten sich seit Jahresbeginn um rund 1,5 Mrd. auf 6,87 Mrd. US-Dollar. Dabei handelt es sich überwiegend um bereits abgerechnete Leistungen, die Arista erst in zukünftigen Perioden als Umsatz verbucht. Das schafft eine hohe Planbarkeit, bedeutet jedoch zugleich, dass ein Teil des starken Cashflows aus Zahlungen für zukünftige Leistungen stammt.

Die Bilanz müssen wir nicht besonders tief analysieren. Sie ist eindeutig eine Stärke. Arista verfügte zum Quartalsende über liquide Mittel und handelbare Wertpapiere von insgesamt 13,34 Mrd. US-Dollar. In der ausgewiesenen Bilanz finden wir zugleich keine klassische Finanzverschuldung. Das Unternehmen besitzt damit umfangreiche Möglichkeiten für Forschung, Übernahmen, Aktienrückkäufe oder andere Wachstumsinvestitionen. Im ersten Halbjahr kaufte Arista allerdings keine eigenen Aktien zurück, nachdem im Vorjahreszeitraum noch 983 Mio. US-Dollar in Rückkäufe geflossen waren.

Arista Networks-Aktie: Weiteres Wachstum voraus

Das Management erwartet, dass sich das starke Wachstum im dritten Quartal fortsetzt. Der Umsatz soll rund 3,3 Mrd. US-Dollar erreichen. Gegenüber dem zweiten Quartal entspräche das einem weiteren sequenziellen Plus von knapp 9 %. Die bereinigte operative Marge dürfte zwischen 48 % und 49 % liegen. Beim bereinigten Ergebnis je Arista Networks-Aktie stellt Arista 1,06 bis 1,08 US-Dollar in Aussicht. Selbst nach dem außergewöhnlich starken zweiten Quartal erwartet das Management daher erneut höhere Umsätze und Gewinne.

Wir sind mit dem zweiten Quartal insgesamt sehr zufrieden. Arista Networks wächst inzwischen auf Milliardenbasis um fast 40 %, verbessert seine operative Marge und erwirtschaftet hohe Cashflows. Die Nachfrage nach Netzwerktechnik für Cloud- und KI-Rechenzentren sorgt offenbar für einen außergewöhnlich starken Investitionszyklus. Gleichzeitig zeigen die neuen 1,6-Terabit-Plattformen, dass Arista technologisch auf die nächsten Generationen größerer KI-Cluster vorbereitet ist.

Beobachten müssen wir vor allem die rückläufige Bruttomarge und die grundsätzliche Abhängigkeit von wenigen sehr großen Kunden. Auch Investitionen in KI-Infrastruktur verlaufen nicht zwangsläufig dauerhaft in diesem Tempo. Für den Moment zeigt der Ausblick jedoch keine Abschwächung. Arista entwickelt sich zunehmend von einem erfolgreichen Spezialisten für Cloud-Netzwerke zu einem zentralen Infrastrukturanbieter für das KI-Zeitalter. Wir bleiben bei der Arista Networks-Aktie daher sehr gerne dabei.