Dividendenaktie Münchener Rück: Das bedeutet ein „weicher Markt“

Für die Dividendenaktie der Münchener Rück (WKN: 843002) stehen möglicherweise bedeutende Veränderungen bevor. Der eigene Markt, der der Rückversicherungen, steht womöglich vor einer weichen Phase. Das sprachen zuletzt vermehrt Analysten aus. Aber auch das Management dementierte zumindest einen seiner Ansicht nach weichen Markt. Als weltweit größter Rückversicherer haben die eigenen Branchenausblicke natürlich Gewicht.

Aber was heißt das eigentlich genau? Blicken wir auf die aktuelle Marktlage und die letzte weiche Marktphase. Dann können wir zumindest erahnen, welche Folgen sich für die Münchener Rück ergeben könnten.

Dividendenaktie Münchener Rück: Der weiche Markt im Überblick

Ein weicher Markt in der Rückversicherungsbranche bedeutet, dass sich die Verhältnisse im Vergleich zu einer verhärteten oder harten Marktphase umkehren. Es umfasst das Verhältnis von Angebot und Nachfrage um Rückversicherungssegment. In weichen Märkten existiert ein Überangebot, das die Nachfrage mehr als ausreichend deckt.

Aber warum entsteht jetzt möglicherweise weicher Markt? Natürlich indem mehr Wettbewerb auf den Markt kommt. In letzter Zeit gab es wieder vermehrt Risikokapital, das in Zeiten höherer Versicherungsprämien seinen Anteil abhaben möchte. Hedgefonds oder auch andere größere Investoren geben plötzlich eigene Policen aus oder bündeln die Absicherung gegen Umwelt- oder Cyberrisiken in entsprechenden Produkten wie Katastrophenanleihen. Auch sie wollen von dem Kuchen profitieren. Wobei das Risiko hier natürlich groß ist.

Für die Münchener Rück könnte das ein Ende der stark steigenden Preise bedeuten. Kunden wie Direktversicherer Allianz oder auch Axa können ihre eigenen Risiken günstiger absichern. Sie haben Auswahl und Alternativen. Wenn die Preise beginnen zu sinken, kann das zu einem geringeren Wachstum und Neugeschäft führen. Denn in der Vergangenheit hat die Münchener Rück des Öfteren klar gestellt, dass man nicht jedes Risiko zu jedem Preis versichern möchte. Diese Haltung dürfte der DAX-Konzern auch zukünftig bewahren.

Der weiche Markt ist nach Ansicht der Münchener Rück zwar noch nicht da. Aber der Markt beginnt allmählich, zumindest etwas weicher zu werden. Blicken wir daher noch auf mögliche Folgen für die Aktie.

Was würde das jetzt für die Aktie bedeuten?!

Die Münchener Rück dürfte einen weicheren Markt zunehmend in den Zahlen merken. Ich rechne nicht mit einer klären Zäsur. Aber das Prämienwachstum dürfte eher stagnieren. Auch das Gewinnwachstum würde voraussichtlich in Mitleidenschaft gezogen. Es könnte passieren, dass es einen Zeitraum von drei bis fünf Jahren möglicherweise Stagnation gibt. Im Worst-Case und wenn das Überangebot die Preise sehr stak drückt erscheint sogar ein Gewinnrückgang möglich. Der Markt dürfte mit Skepsis reagieren. Wobei ich denke, dass es noch zwei bis drei Jahre dauern dürfte, ehe wir die Folgen eines weichen Marktes sehen werden. Die Veränderungen treten schließlich nicht plötzlich ein.

Könnte die Aktie der Münchener Rück das verkraften? Ich sage ganz klar: Ja! In diesem Jahr wird das Management voraussichtlich einen Gewinn von 6 Mrd. Euro erreichen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis läge auf Basis dieses Wertes bei ca. 12,3. Für die Dividende verwendet da Management schon heute weniger als 50 % des Gewinns. Selbst ein weicher Markt würde die Fugen daher nicht zwangsläufig aus dem Gleichgewicht bringen. Denn die Bewertung ist moderat und benötigt zumindest nicht mittelfristig ein hohes Wachstum. Stabilität wäre zumindest ausreichend, um eine Kurskatastrophe zu verändern. Auch die Dividende bliebe voraussichtlich nachhaltig, wobei wir eines nicht vergessen dürfen: Die Münchener Rück ist durch die eigene Dividendenhistorie mit seit dem Jahre 1969 ungekürzten Ausschüttungen an die Höhe der eigenen Zahlungen gebunden. Vielleicht sollte das Management in Erwartung der Möglichkeit eines weichen Marktes daher eher konservativ an zukünftiges Dividendenwachstum gehen.

Münchener Rück: So endete der letzte weiche Markt!

Blicken wir zu guter Letzt noch darauf, wie der letzte weiche Markt für die Münchener Rück endete. Das war so ca. um das Jahr 2017 oder 2018 herum. Auch damals hat Risikokapital zu Konkurrenz geführt. Der springende Punkt ist jedoch: Großschadensereignisse in 2017 und insbesondere eine Vielzahl an Hurrikans führten zu hohen Belastungen in der Rückversicherungsbranche. Die Risikokapitalgeber verloren massig Geld, denn sie hatten Risiken nicht adäquat bepreist und zogen sich aus dem Markt wieder zurück.

Die Geschichte muss sich natürlich nicht wiederholen, häufig reimt sie sich jedoch. Selbst wenn ein weicher Markt auf die Münchener Rück wartet, so bin ich überzeugt: Irgendwann ist die Konkurrenz am Preislimit. Irgendwann gibt es größere Schäden. Und irgendwann endet der weiche Markt und geht wieder in eine härtere Marktphase über.

Natürlich kann das bedeuten, dass auch die Münchener Rück in einzelnen Jahren durch Großschäden belastet sein kann. Doch, vergiss nicht: Das gehört zum Geschäft dazu. Hohe Schäden führen jedoch zu höheren Prämien und steigenden Preisen. Nach einem Tief, womöglich auch bei der Aktie, wird irgendwann daher ein neuer Wachstumszyklus eingeläutet.