Die Evolution-Aktie muss erstmals sinkende Umsätze verkünden – ist die Story kaputt?

Wir setzen mit unserem schwedischen Marktführer für B2B-Online-Casinospiele Evolution AB (WKN: A2PK19) auf einen wachsenden Online-Glücksspielmarkt. Während der Gesamtmarkt laut Global Market Insights weiterhin mit rund 10 % p.a. wächst, musste Evolution im dritten Quartal 2025 erstmals sinkende Umsätze (-2,4 %) verkünden. Das hat es seit dem Börsengang im Frühjahr 2015 noch nie gegeben – keine guten Nachrichten für Investoren der Evolution-Aktie, die optimalerweise mit Wachstum und Marktanteilsgewinnen vorangehen sollte.

Warum wächst Evolution nicht mehr?

Der Umsatzrückgang resultiert komplett aus dem bedeutenden Geschäft in Asien (37 % Umsatzanteil im letzten Quartal). Hier hat Evolution laut dem CEO „schon zu lange“ mit Cyberkriminalität zu kämpfen. Vor wenigen Monaten war hier noch eine schnellere Besserung zu erwarten.

Um die Cyberkriminellen abzuwehren, hat das Unternehmen harte Gegenmaßnahmen ergriffen. Diese hatten jedoch zur Folge, dass auch legitime Endnutzer von den Diensten ausgeschlossen oder in ihrem Spielerlebnis beeinträchtigt wurden. Evolution passt die Maßnahmen in einem „ständigen Balanceakt“ entsprechend an, um keine Kunden mehr zu verschrecken und möglichst gleichzeitig erfolgreich die anhaltenden, technisch fortschrittlichen Cyberangriffe abzuwehren.

Darüber hinaus wirkte sich auch Unsicherheit aufgrund der neuen Regulierung auf den Philippinen sowie Anzeichen einer Regulierung in Indien negativ aus. Langfristig sollte Evolution als starker Player mit einem robusten Compliance-Framework jedoch von verlässlicher Regulierung des Online-Glücksspielmarkts profitieren. So wie in Europa, Nord- und Südamerika, wo die Umsätze im abgelaufenen Quartal jeweils zulegten.

Hintergrundinfos zur Evolution-Aktie

Mit einem Umsatzanteil von über 85 % ist das Live-Segment das wichtigste bei Evolution. Hier werden Casinospiele wie Roulette und Poker in echten Studios mit echten Dealern durchgeführt und live auf über 600 Online-Glücksspiel-Webseiten übertragen. Die Betreiber dieser Webseiten – Unternehmen wie DraftKings, mrgreen oder betfair – sind die Kunden von Evolution.

Die übrigen Umsätze kommen aus Randon Number Generated (RNG)-Spielen, die Evolution selbst entwickelt hat und ebenfalls an Betreiber von Glücksspiel-Webseiten “verkauft”. Dabei bietet Evolution immer ein Gesamtpaket mit kompletter Infrastruktur an – die One-Stop-Shop-Plattform.

Die angepasste EBITDA-Marge legte im Quartal auf nun 66,4 % zu. Zumindest im Vergleich zum vorherigen Quartal (65,9 %). Diese Marge war aufgrund der Eröffnung neuer Standorte und damit einhergehender Einstellung von mehr Personal zur Abwicklung des Live-Casinobetriebs in den vorherigen Quartal abgesackt und scheint sich nun zu stabilisieren. Der Gewinn je Evolution-Aktie fiel im Quartal dennoch um 20 %.

Hat sich unsere Meinung zur Evolution-Aktie geändert?

Evolution befindet sich aktuell also in herausforderndem Fahrwasser. Wir beobachten die Beeinträchtigungen durch Cyberkriminalität in Asien genau, sind jedoch weiterhin optimistisch, dass sich die langfristige Erfolgsgeschichte des Unternehmens fortsetzen kann. Denn Evolution setzt auf „Expansion und Innovation“ im wachsenden Online-Glücksspielmarkt. So wurden im Quartal eine Vielzahl neuer Online-Spiele herausgebracht, eine neue Live-Casino-Marke in den USA gestartet und der Roll-Out von eigenen Online-Spielen auf stationären Glücksspielautomaten in den USA vereinbart.

Evolution ist Marktführer in seinem Segment des Wachstumsmarkts Online-Glücksspiel. Der globale Online-Casino-Markt wächst mit starken Raten – auch aufgrund zunehmend attraktiverer regulatorischer Bedingungen in bedeutenden Märkten wie Europa und den USA. Mit diesem Rückenwind kann Evolution seine bestehenden Kundenbeziehungen, technische Infrastruktur (One-Stop-Shop) und spezifische tiefe Kenntnisse zu Themen wie Regulierung und darüber, welche Spiele und Features Endkunden attraktiv finden, nutzen, und seine Spiele und Services weiter ausbauen.

Wenn die Umsätze und Gewinn wieder anziehen sollten, dürfte die optisch günstig bewertete Evolution-Aktie mitziehen. Diese fiel zuletzt deutlich und notiert nun nahe des Tiefpunkts der letzten fünf Jahre. Das KGV liegt bezogen auf den Gewinn des letzten Geschäftsjahres nur noch bei 12, die Dividendenrendite bei 4,6 %.

Evolution-Aktie: Auf diese Risiken sollten Anleger achten

Als größtes Risiko sehen wir die Regulierung, die ein entscheidendes Thema im Glücksspiel-Bereich ist. Änderungen könnten starke Auswirkungen auf das Geschäftsmodell haben. Auch erfolgreiche Cyberangriffe könnten gravierend sein.

Ein in unseren Augen geringeres, aber dennoch erwähnenswertes Risiko ist der Goodwill in der Bilanz in Höhe von 2,3 Mrd. Euro (Stand Ende 2023). Dieser resultiert zum Großteil aus dem Kauf von NetEnt in 2020 für 1,9 Mrd. Euro. Das Unternehmen war ähnlich aufgestellt wie Evolution und hat „Spiele und Systemlösungen für Glücksspielbetreiber“ angeboten, wobei der Fokus stärker auf den RNG-Spielen lag. Da die Übernahme inzwischen schon fünf Jahre her ist und sich das Geschäft gut zu entwickeln scheint, sehen wir geringere Risiken für eine Abschreibung des Goodwill, die den Gewinn negativ beeinflussen würde. Darüber hinaus behalten wir den Burggraben beziehungsweise den Schutz vor Wettbewerbern im Blick.