„Nichts geht mehr“ bei der Evolution-Aktie? Oh doch!

Wir setzen mit dem Marktführer für B2B-Online-Casinospiele, Evolution (WKN: A2PK19), auf einen weltweit wachsenden Online-Glücksspielmarkt. In den letzten Jahren wuchs das schwedische Unternehmen sowohl in seinem Live-Segment (Live-Übertragungen von Casinospielen mit echten Dealern aus speziellen Studios) als auch im kleineren Bereich der RNG-Spiele (computergesteuerte Online-Glücksspiele) im Durchschnitt mit zweistelligen Raten. Seit 2021 konnte die Evolution-Aktie den Schwung nicht mehr in Kursgewinne übersetzen.

Warum steigt die Evolution-Aktie nicht mehr?

Das operative Wachstum verlangsamte sich zuletzt deutlich und war in den vergangenen beiden Quartalen sogar negativ. Auch die EBITDA-Marge ging ausgehend von Extremwerten über 70 % zurück.

Im nun abgelaufenen ersten Quartal 2026 stabilisierte sich die Lage jedoch: Der Umsatz fiel zwar nominal noch um 1,5 %, währungsbereinigt steht jedoch ein Wachstum von 6,8 % zu Buche. Die EBITDA-Marge sank nur noch geringfügig um 20 Basispunkte auf 65,4 %.

Ein Blick in den Quartalsbericht offenbart Licht und Schatten

Während sich das Geschäft in Asien (+2,2 %), Nordamerika (+10,1 %) und Südamerika (+29,3 %) gut entwickelte, bleibt Europa schwierig. In Asien wuchs der Umsatz das zweite Quartal in Folge, nachdem zuvor massive Cyberattacken die Zahlen belastet hatten. Laut Management sei die Situation „nun besser als vor einem Jahr“, wenngleich „Volatilität und Unsicherheit“ im laufenden Jahr anhalten dürften. In Nordamerika hat Evolution ein zweites Studio in Michigan fertiggestellt; zudem berichtet das Unternehmen von positiven regulatorischen Fortschritten. In Südamerika setzt Evolution seinen Expansionskurs fort, übernahm ein Live-Casino-Studio eines Wettbewerbers und plant den Ausbau der Kapazitäten in Brasilien und Kolumbien.

Ganz anders das Bild im Kernmarkt Europa (67 % Umsatzanteil gemessen am Kundenstandort): Hier sank der Umsatz um 5,9 %, was das Management als „Enttäuschung“ bezeichnete. Hauptgrund ist die regulatorische Verschärfung. Evolution und seine lizenzierten Kunden setzen die strengen Regeln konsequent um, was nicht nur die Kosten treibt, sondern auch die Spieleerfahrung beeinträchtigt. Aufwendige Anmeldeprozesse sowie Verbote beliebter Features (wie schnelle Rundenabfolgen oder bestimmte Boni) führen dazu, dass immer mehr Nutzer zu unregulierten Anbietern im „Graumarkt“ abwandern – die teilweise sogar Kopien der Evolution-Spiele anbieten.

Evolution-Aktie: Rien ne va plus?

Obwohl Evolution mit einer Rekordzahl an innovativen Spieleinführungen gegensteuert, sehen wir kurzfristig kaum Anzeichen für eine grundlegende Besserung in Europa. Langfristig bleibt Evolution als Marktführer mit enormer Finanzkraft jedoch hervorragend positioniert, um vom weltweiten Wachstum des Online-Glücksspiels zu profitieren. Das KGV der Evolution-Aktie von 11 erscheint uns vor diesem Hintergrund nicht zu hoch.