Puma-Aktie: 329 Mio. Euro Free Cashflow – der Turnaround setzt sich fort

Wir setzen bei der Puma-Aktie (WKN: 696960) darauf, dass der Sportartikelhersteller seine starke Marke erfolgreich nutzt, um künftig wieder stärker als der Gesamtmarkt zu wachsen. Nach einem soliden ersten Quartal 2026 (-1 % währungsbereinigter Umsatz) fiel das zweite Quartal wie erwartet schwächer aus: Der währungsbereinigte Umsatz sank um 9,4 %. Neben den anhaltenden Reset-Maßnahmen, die wir in den vorherigen Quartalsupdates erläutert haben (bewusste Reduzierung des Geschäfts mit Großflächenhändlern, weniger Rabatte), belastete nun auch eine schwächere Konsumentennachfrage in wichtigen Märkten das Geschäft.

So sehen die Zahlen im zweiten Quartal aus

Diese führte infolge des andauernden Nahostkonflikts vor allem in den Regionen EMEA (-12,9 %) und Amerika (-15,4 %) zu Umsatzrückgängen, während Asien/Pazifik erneut zulegen konnte (+8,6 %), getragen von starker Nachfrage nach Low-Profile-Modellen wie der Speedcat-Familie sowie einem Umsatzplus in China (+0,9 %). Rückenwind kam zudem von der Fußball-Weltmeisterschaft: Die elf von Puma ausgestatteten Nationalmannschaften (von insgesamt 48) sorgten für hohe mediale Sichtbarkeit, und der Verkauf der WM-Trikots leistete im Textilbereich einen spürbar positiven Wachstumsbeitrag.

Im Großhandel, der weiterhin bewusst verkleinert wird, brach der Umsatz um 14 % ein. Das Direktgeschäft entwickelte sich dagegen mit +0,4 % stabil, getrieben vom E-Commerce. Der Anteil der Direktverkäufe am Gesamtumsatz stieg damit auf 35,2 % (Vorjahr: 32,1 %) – ein Beleg dafür, dass die margenstärkeren eigenen Kanäle an Bedeutung gewinnen.

Puma-Aktie: Margen verbessert, Cashflow verdreifacht!

Bei der Profitabilität lief es besser: Die Rohertragsmarge verbesserte sich um 180 Basispunkte auf 48,0 %, unter anderem gestützt durch niedrigere Beschaffungskosten sowie (Einmal-)Effekte aus US-Zollrückerstattungen. Damit verbesserte sich das EBIT deutlich von -109,1 Mio. Euro im Vorjahresquartal auf nun -53,1 Mio. Euro. Der Verlust je Puma-Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen verringerte sich von -1,67 Euro auf -0,49 Euro.

Der Free Cashflow fiel noch besser aus – dieser verdreifachte so grob auf nun 329 Mio. Euro. Treiber waren um 15 % gesunkene Lagerbestände sowie deutlich reduzierte Investitionen. Die Nettoverschuldung blieb mit 1,1 Mrd. Euro nahezu stabil zum Vorjahr, sank aber gegenüber dem Vorquartal dank des starken Cashflows.

So sehen wir die Puma-Aktie nun

Beim Ausblick für 2026 bestätigte Puma seine bisherige Prognose (währungsbereinigter Umsatzrückgang im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich, EBIT zwischen -50 und -150 Mio. Euro) – allerdings mit angepassten Annahmen: Die negativen Effekte aus dem Nahostkonflikt und positive Effekte aus niedrigeren Zöllen bzw. Zollrückerstattungen sollen sich auf Jahressicht in etwa ausgleichen. Der seit einem Jahr amtierende CEO Arthur Höld rechnet für die zweite Jahreshälfte mit einer schrittweisen Umsatzverbesserung.

Der Aktienmarkt reagierte trotz der operativ besseren Zahlen zunächst negativ – die Puma-Aktie verlor am Tag der Veröffentlichung rund 6 %. Innerhalb der letzten 12 Monate ging es jedoch um fast 50 % aufwärts. Für uns bleibt entscheidend, dass sich die Kernkennzahlen des Turnarounds – Rohertragsmarge, Vorratsabbau und Cashflow – weiter in die richtige Richtung entwickeln, während der Umsatz noch unter den Reset-Maßnahmen und dem schwierigen makroökonomischen Umfeld leidet.

Mit Blick auf den bevorstehenden Einstieg von Anta Sports als Großaktionär (29 % der Anteile, der regulatorische Abschluss steht noch aus) sowie gemessen an der im Verhältnis zu den Ambitionen geringen Marktkapitalisierung von 4 Mrd. bleiben wir weiterhin gerne bei der Puma-Aktie investiert.