„Dieses Mal ist alles anders“ & „Die Rallye hält ewig“: 4 Statistiken beweisen das Gegenteil!

Vielleicht ist es dir aufgefallen: Aber das „Dieses Mal ist alles anders“ und „Die Rallye hält ewig“ sind zurück. Mir sind in den letzten Tagen viele Schlagzeilen aufgefallen, die in eine ähnliche Richtung gehen. Objektiv sogar mit Begründungen, die man als plausibel annehmen könnte.

Durch Künstliche Intelligenz und das Quantencomputing gebe es enorme Wertschöpfungen. Die Wachstumsraten seien gerechtfertigt. Das ist zumindest ein Tenor, den ich las. Mal sogar mit interessanter Charttechnik. Nicht, dass ich so viel davon verstehe. Aber die Intention war mir zumindest geläufig.

Ich sage jedenfalls: Auch dieses Mal ist nicht alles anders. Die Rallye hält nicht ewig. Das heißt nicht, dass man jetzt alles verkaufen sollte. Denn den Markt timen kann ich ebenfalls nicht. Aber mit vier Statistiken zeige ich dir, dass zumindest ein bisschen Vorsicht ratsam ist.

Es war in der Vergangenheit nicht anders, keine Rallye hält ewig

Blicken wir in die Vergangenheit und in so manche Börsenstatistik. Eine Auswertung des S&P 500 seit dem Jahre 1929 zeigt, dass eine Rallye nicht ewig hält. Es war nicht anders, zu keinem Zeitpunkt. Dotcom und Finanzkrise waren keine Ausnahmen. Sie sind eher die Regel. Denn allein in diesen mittlerweile 96 Jahren hat es mehr als 25 Bärenmärkte gegeben. Rein statistisch bedeutet das, dass wir ca. alle vier Jahre spätestens eine Marktphase sehen, die keine Rallye ist. Sondern eine, die von einem beständigen Niedergang geprägt ist.

Keine Frage: Solche Statistiken besitzen starke Ausreißer. Die 2010er Jahre waren insgesamt ein besonders guter Zeitraum. Aber die Statistik zeigt uns, dass der Aktienmarkt eben nicht ewig und nicht beständig weitersteigt. Irgendwann ist Schluss. Party over.

Das heißt nicht, dass wir in Angst oder Panik verfallen müssen. Aber es ist ein sehr deutlicher Indikator dafür, dass sich die Märkte in wiederholenden Mustern bewegen. Je länger ein Aktienmarkt steigt und umso besser die Stimmung ist, umso tiefer erfolgt häufig der Fall.

Exzesse brauchen in extremen Bedingungen länger, um sich zu normalisieren

Um das ganz deutlich zu sagen: Ich weiß nicht, ob wir uns in einer exzessiven Marktphase befinden. Aber der von mir zuletzt vielzitierte Buffett-Indikator ist in jedem Fall ein Mahnmal. Die Historie zeigt dabei, dass extreme Exzesse lange brauchen, um sich wieder zu egalisieren. Auch das ist ein Beispiel dafür, dass eine Rallye nicht ewig hält. Und es nicht anders ist.

Blicken wir in Richtung Japan: Der Nikkei 225 erreichte in den 1980er Jahren einen Punktestand von über 38.000 Zählern. Innerhalb von nur zehn Jahren hat sich der Index damit rund verfünffacht. Eine starke Marktphase. Ein Exzess. Die Rechnung tragen die Investoren bis zum Jahre 2023 zahlten. Denn der Nikkei 225 hat erst in dem Jahr wieder seinen alten Höchstwert erreicht. Noch im Jahre 2011 notierte der japanische Index bei ca. 10.000 Punkten, 2008 temporär bei 15.000 Zählern. Damit gab es Jahzehnte mit einer negativen Rendite.

Ich führe das bewusst anekdotisch an. Aber das Beispiel Japan zeigt, dass die Annahme einer ewigen Rallye gefährlich sein kann. Denn auch damals war es nicht anders. Es dauerte nur, bis es endete.

Anstatt der Rallye, die niemals endet und dem Dieses-Mal-Ist-Alles-Anders: Betrachte die Gewinnentwicklung!

Werden wir nun aber etwas positiver. Denn es gibt eine Statistik, an der wir eine Rallye und den Dieses-Mal-Ist-Alles-Anders-Gedanken messen können. Es ist die Gewinnentwicklung, die insbesondere langfristig einen Überblick darüber liefert, was eine gesunde Wertsteigerung ist. Denn auch wir Analysten der Aktienwelt360 neigen dazu anzunehmen, dass der Markt langfristig eher steigt, als fällt.

Zwischen den Jahren 1970 und 2020 wuchs der Gewinn des S&P 500 im Durchschnitt zwischen 6 % und 7 % pro Jahr. In dem Zeitraum lieferte der US-Querschnitt eine durchschnittliche Wertsteigerung von 8 % bis 9 % pro Jahr. Eine leicht höhere Rendite scheint angemessen. Zumindest, wenn wir von einer zuvor eher niedrigen Bewertung aussehen.

Im Umkehrschluss bedeutet das aber auch, dass eine deutliche Überrendite mit einem ebenso hohen Gewinnwachstum einhergehen sollte, um nachhaltig zu sein. Ansonsten endet eine Rallye irgendwann abrupt. Oder es ist das Aus eines Dieses Mal ist alles anders, wenn die Gewinne dem Kurs zu lange nachlaufen.

Der Rückkehr zum Mittelwert

Zu guter Letzt fand der Ökonom Robert Shiller noch heraus, dass die Bewertung des Marktes entscheidend ist. Liegt das Shiller-KGV oder auch CAPE-Ratio langfristig über dem Mittelwert von 17, wirkte sich das auf die Renditeerwartung aus. Bedeutet: In einer extremen Marktphase gab es kaum Renditemöglichkeiten. Während der Dotcom-Blase stieg der Wert beispielsweise auf über 40. Es folgte ein Jahrzehnt, indem es keine Rendite gegeben hat.

Die gute Nachricht ist jedoch: Wenn es zu einer Krise oder Korrektur kommt, steigt die Renditeerwartung deutlich. Doch es zeigt ebenfalls: Keine Rallye hält ewig. Auch aus fundamentaler Sicht war es nie anders. Es gibt immer ein langfristiges Bestreben, dass der Markt zu seinem fairen Wert zurückfindet.