Dividendenaristokrat Novo Nordisk: Comeback bis 100 Euro

Die Aktie von Novo Nordisk (WKN: A3EU6F) ist weiterhin tief gefallen. Eine Comeback bis auf 100 Euro erscheint derzeit kaum möglich. Wobei das nicht einmal das Rekordhoch gewesen ist. Der höchste Stand, den die Aktie jemals erreicht hat, war bei ca. 138 Euro. Davon sind wir bei einem Aktienkurs von ca. 47 Euro noch immer weit entfernt.

Aber es gibt erste Anzeichen für Besserung. Die Aktie von Novo Nordisk konnte wieder etwas Boden gut machen. Am 6. August notierten die Anteilsscheine beispielsweise noch bei 39,30 Euro. Seitdem haben sie um ca. 19,6 % an Wert zugelegt. Erst eine frühe Erholung? Ich glaube grundsätzlich ja.

Betrachten wir heute daher einmal die Aktie von Novo Nordisk aus einer größeren Perspektive heraus. Ein Comeback von 100 Euro scheint möglich. Aber nicht jetzt, vielleicht nicht allzu bald. Dennoch nähern wir uns exakt dieser Frage, indem wir einmal auf die Bewertung, qualitative Aspekte als Werttreiber und das benötigte Wachstum eingehen. Ich möchte nämlich auch für mich wissen, was für 100 Euro Aktienkurs auf einer eher nachhaltigen Ebene nötig wären.

Novo Nordisk: Die Bewertung rechtfertigt kein Comeback auf 100 Euro!

Als die Aktie von Novo Nordisk im frühen Jahr 2024 das erste Mal die Marke von 100 Euro gerissen hat, war ich bereits skeptisch. Die fundamentale Bewertung schien mir einfach zu teuer. Das wäre sie mir auch heute noch, wenn sie diese Marke reißen würde. Der Aktienkurs läge dann schließlich wieder bei ca. 746 Dänischen Kronen, das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei ca. 33. Das erscheint mir einfach zu teuer und mit kaum Raum, um ein weiteres Potenzial zu bieten. Zumal auch die Dividendenrendite auf diesem Niveau bei deutlich unter 2 % läge.

Tja, es gibt natürlich nicht nur eine Bewertung von 100 Euro oder 47 Euro. Die eigentlich spannende Frage ist daher, welche Bewertung wäre gerade fair? Bei dem aktuellen Aktienkurs liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Novo Nordisk jedenfalls bei eher mauen 15,4. Das ist zumindest nicht sehr ambitioniert. Die Dividendenrendite liegt außerdem bei eher hohen 3,25 %. Für mein Bauchgefühl erscheint dieses Bewertungsmaß auch nicht gerechtfertigt.

Meine persönliche These lautet daher, dass die Aktie von Novo Nordisk (noch immer) unterbewertet ist. Ich denke, dass ein KGV von mindestens 20 für den Anfang eine faire Bewertungslage bilden dürfte. Daher sehe ich (zunächst) die Möglichkeit, dass der Aktienkurs bis auf ca. 453 Kronen klettern könnte. Das entspräche einem Kursniveau von ca. 60 Euro. Aber das gilt für mein Bauchgefühl lediglich nach den reinen Value-Regeln.

Gibt es noch einen Aufschlag …?!

Ich denke, dass die Aktie von Novo Nordisk allerdings einen leichten Aufschlag verdient haben könnte. Wir sehen eigentlich ein defensives Geschäftsmodell. Wobei das im Moment eben nicht so stark gilt aufgrund der Unsicherheit im Bereich der Adipositas-Therapie. Anders ist es hingegen bei der Dividende. Was wir bei all der Aufregung nicht vergessen dürfen, ist, dass die Aktie von Novo Nordisk ein echter Dividendenaristokrat ist. Also eine Aktie, die die eigene Dividende je Aktie seit mehr als 25 Jahren konsequent erhöht hat.

Das Dividendenwachstum von Novo Nordisk erfüllt dabei mehr als nur das Mindestmaß. Denn, auch bedingt durch ein gutes operatives Wachstum, steigerte das Management die Ausschüttungssumme je Aktie in den letzten 10 Jahren um durchschnittlich 13,5 % pro Jahr. Das ist wirklich ein fantastisches Wachstum, das wohl auch nicht am Endpunkt angekommen sein dürfte. Denn der dänische Pharmakonzern wächst weiter.

Meiner Meinung nach dürfen wir daher bei einer fairen Bewertung von Novo Nordisk von ca. 20 einen leichten Aufschlag vergeben. Aufgrund des Status als Dividendenaristokraten und mit Blick auf die Höhe des Wachstums halte ich ein KGV von ca. 22 noch immer für fair. Daraus resultiert dann wiederum ein Aufholpotenzial bis auf ca. 66 Euro. Aber die 100 Euro erreichen wir damit noch immer nicht.

Novo Nordisk: Das braucht es wirklich bis 100 Euro!

Bleibt daher noch die spannende Frage, was wir bis 100 Euro wirklich benötigen. Meine Antwort: Eine Fortsetzung des Wachstums. Es sollten bei einem KGV von ca. 20 jedenfalls 10 % Gewinnwachstum pro Jahr sein, um dieses Bewertungsmaß zu rechtfertigen. Wie gesagt: Die 2 Aufschlag gibt es für die Dividende.

Der Gewinn je Aktie würde bei 10 % Gewinnwachstum pro Jahr innerhalb von 5,2 Jahren bis auf umgerechnet 5,00 Euro wachsen. In Kronen bedeutet das einen Wert von 37,33 Dänischen Kronen. Ich halte ein solches Wachstum für möglich. Denn unabhängig von der Adipositas-Therapie wächst allein der Diabetes-Markt im mittleren einstelligen Prozentbereich weiter. Wegovy, Ozempic und CagriSema werden mit Sicherheit eine kleinere Rolle im Adipositas-Markt spielen. Zur Not helfen Aktienrückkäufe, um den Gewinn je Aktie zu katalysieren. Insofern denke ich: In den kommenden 5,2 Jahren kann bei der Fortsetzung des bisherigen Wachstumskurses ein Aktienkurs von 100 Euro möglich sein. Bei dieser Berechnung habe ich den Dividendenaufschlag sogar als Sicherheitspuffer unberücksichtigt.

Eines sollten wir bei all der Unsicherheit um Novo Nordisk zudem nicht vergessen: Auch heute wächst der Umsatz mindestens (!) im hohen einstelligen Prozentbereich und der operative Gewinn soll um mindestens 10 % im Jahre 2025 wachsen. Meine Annahmen zum Gewinnwachstum sind daher nicht aus der Luft gegriffen.