Lohnt es sich, jetzt 2.000 Euro in die On Holding-Aktie zu investieren?

Der Schweizer Sportartikelhersteller On Holding (WKN: A3C20K) erobert mit seinen Premium-Produkten an der „Schnittstelle von Lifestyle und Performance“ seit einigen Jahren mit großen Schritten Marktanteile, während Mitbewerber teils deutlich zu kämpfen haben. Dass die On Holding-Aktie in einer eigenen Liga spielt, zeigte sich auch im dritten Quartal 2025.

Darum feierten Anleger die Zahlen der On Holding-Aktie

Der währungsbereinigte Umsatz legte um 34,5 % zu, während der Gesamtmarkt im aktuellen Jahr laut McKinsey um rund 6 % wachsen sollte. Das starke Wachstum bei On wurde abermals vom Direktvertrieb (+37,5 %) und auf Ebene der Produkte von den noch kleinen Kategorien Bekleidung (+100 %) und Accessoires (+161 %) angetrieben. Diese beiden Segmente machten nun zusammengenommen 8 % der Quartalsumsätze aus, während der Anteil ein Jahr zuvor noch bei 5 % lag. On erschließt also erfolgreich weitere Produktkategorien jenseits der Sportschuhe (92 % des Quartalsumsatzes) und entwickelt sich immer stärker zu einem vollwertigen Sportartikelhersteller.

Dabei positioniert sich das Unternehmen konsequent als Premiumhersteller und gestaltet seine Preise entsprechend. Zum 01.07.25 wurden die Preise im wichtigen US-Markt angehoben – auch um höhere Importzölle für die in Ostasien produzierten Produkte aufzufangen. Die Nachfrage nach den Produkten blieb dennoch ungebrochen. Der CEO berichtete, dass die Zölle leicht verkraftet werden könnten und die Marge von On immer noch besser als erwartet sei. Wenn das mal kein Zeichen von Markenstärke ist!

Die On Holding-Aktie ist das Maß aller Dinge

Diese Markenstärke schlägt sich in der branchenweit höchsten Brutto-Marge von nun 65,7 % nieder. Diese legte um satte 510 Basispunkte zu, wobei rund 200 Basispunkte aus einem Sondereffekt bei Fracht- und anderen Kosten resultiert. Der Gewinn legte um 290 % zu. Da dieser vor allem von Währungseffekten verzerrt ist und On in seiner aktuellen Wachstumsphase nicht auf Gewinnmaximierung ausgelegt ist, schauen wir weiterhin weniger auf diese Kennzahl.

Insgesamt hat On wieder einmal ein bärenstarkes Quartal abgeliefert. Das Management sieht „großes Vertrauen – sowohl für eine erfolgreiche Weihnachtszeit als auch für die lange Frist“ und hat daher die Gesamtjahresprognose erneut angehoben. Der währungsbereinigte Umsatz soll nun um 34 % (bisher 31 %) zulegen, die Brutto-Marge bei 62,5 % (bisher 60,5 %) liegen.

Gemessen an dieser Wachstumsrate und Profitabilität finden wir die Aktie von On nicht zu hoch bewertet. Das erwartete Kurs-Umsatz-Verhältnis beträgt 3,7 und ist damit gar nicht so viel höher als das von Konkurrent Nike (2,1), obwohl Nike mit schrumpfenden Umsätzen zu kämpfen hat und eine deutlich geringere Brutto-Marge aufweist. Wir bleiben also gerne bei On dabei und sehen das größte Risiko darin, dass die Markenbegehrlichkeit eines Tages abnehmen könnte, so wie das aktuell bei Lululemon der Fall zu sein scheint und wie es Under Armour vor einigen Jahren passiert ist.

Welche Chancen und Risiken gibt es noch?

Die größte Chance bietet der riesige Sportartikelmarkt mit einem Volumen von 355 Mrd. US-Dollar, der insgesamt wächst. Ein Angriff auf andere Segmente als Running (Fitness, Tennis, Freizeit) kann ebenfalls erfolgreich sein. Auch die Eroberung von Marktanteilen von etablierten Playern wie Nike, Adidas und anderen ist wahrscheinlich.

On Holding erwirtschaftet 95 % seines Umsatzes mit Lauf-, Tennis- und Alltagssportschuhen. Nur 5 % der Erlöse kommen aus Kleidung und Accessoires. Das größte Risiko der On Holding-Aktie sind die geringeren Margen, wenn man aus der Laufschuhnische herauskommt. Hinzu kommt die lokale Konkurrenz im wichtigen Wachstumsmarkt China.

Eine besondere Sorge, die wir haben, ist die optisch hohe Bewertung der On Holding-Aktie gemessen an traditionellen Maßstäben und im Vergleich zur (weniger stark wachsenden) Konkurrenz. Außerdem sorgen wir uns vor US-Importzöllen, die allerdings alle Sportartikelhersteller ähnlich treffen dürften, da alle zum größten Teil in Ländern wie Indonesien und Vietnam produzieren lassen.