Novo Nordisk-Aktie: Investoren, fokussiert euch auf das Wesentliche!

Novo Nordisk (WKN: A3EU6F) ist der führende Pharmahersteller von Diabetes-Medikamenten. Zudem hat der Adipositas-Markt für jede Menge Wachstumsfantasie gesorgt. Zuletzt hat aber die Konkurrenz aufgeholt und auch der Markt mit Handelszöllen und niedrigeren Preisen aufgrund einer Intervention von US-Präsident Donald Trump drücken gegenwärtig die Preise – und die Novo Nordisk-Aktie.

Oberflächlich Wachstum, aber der Teufel steckt im Detail

Das sehen wir auch in den jüngsten Zahlen und Prognosen. Novo Nordisk beendete das Geschäftsjahr 2025 zwar mit einem Umsatzwachstum von 6 % auf 309 Mrd. Dänische Kronen. Bereinigt um Wechselkurseffekte hätte das Wachstum sogar bei 10 % gelegen. Aber die Details zeigen bereits, dass das vierte Quartal von Schwächen geprägt gewesen ist. Aufgrund der Veränderungen im US-Markt lag das Wachstum hier im Fiskaljahr 2025 bei lediglich 3 %. Spannend wäre, wie sich das vierte Quartal hier entwickelte. Unsere These ist, dass es dort bereits einen deutlichen Rückgang gab.

Das operative Ergebnis von Novo Nordisk ging im Gesamtjahr 2025 um 1 % zurück, wäre währungsbereinigt jedoch um 6 % gewachsen. Beim Nettoergebnis verzeichneten die Dänen ein Plus von nominell 1 % auf 102,4 Mrd. Dänische Kronen. Je Novo Nordisk-Aktie entspricht das einem Ergebnis von 23,03 Dänische Kronen, was 2 % über dem Vorjahreswert liegt. Das ist ein überaus schwaches Zahlenwerk und zeigt insbesondere im Vergleich, dass es im vierten Quartal signifikante Ergebniseinbrüche gab.

Novo Nordisk-Aktie: Das ist der Ausblick für 2026

Die Tendenz dürfte sich im Geschäftsjahr 2026 noch fortsetzen. Denn Novo Nordisk rechnet mit rückläufigen Umsatzerlösen in einer Spanne zwischen 5 % und 13 %. Für das bereinigte operative Ergebnis rechnet das Management mit einem ähnlich starken Rückgang.

Wir sehen hier ein hohes Maß an Unsicherheit hinsichtlich der neuen Preiskonditionen im US-Markt. Wobei sich das Management auch vorsichtig optimistisch gibt. So sei die orale Variante von Wegovy bereits auf dem Vormarsch. Die Pille würde pro Woche mindestens 50.000 Mal verschrieben werden. Auch bei CagriSema, dem Abnehmpräparat der zweiten Generation, habe man die Zulassung bei der US-amerikanischen Food and Drug Administration (FDA) eingereicht. Das Mittel zenagamtide (früher bekannt unter dem Arbeitstitel Amycretin) befindet sich in fortgeschrittenen Phase-II-Studien, die bereits einen signifikanten Gewichtsverlust zeigen.

Steigende Dividenden und Rückkäufe der Novo Nordisk-Aktie verpuffen

Das Management von Novo Nordisk versucht offenbar, aktiv die Investoren zu beschwichtigen. So steigt die Schlussdividende auf 7,95 Dänische Kronen, womit sich die Gesamtausschüttung für das Geschäftsjahr 2025 auf 11,70 Dänische Kronen je Novo Nordisk-Aktie beläuft. Das entspricht im Vergleich zur Vorjahresdividende von 11,40 Dänische Kronen erneut einem leichten Wachstum. Zudem sollen 15 Mrd. Dänische Kronen (ca. 2 Mrd. Euro) in Aktienrückkäufe investiert werden. Die Maßnahmen verpuffen im Moment aber vergleichsweise wirkungslos.

Unsere Einschätzung bleibt bei Novo Nordisk aber klar positiv. Natürlich haben die Dänen derzeit Probleme. Allein im Diabetes-Segment bleibt der Konzern aber klar führend. Die Probleme sind zudem eher temporärer Natur und vom Handelskonflikt und Eingriffen in die Preispolitik geprägt. Von der Produktseite her hat Novo Nordisk insbesondere im Diabetes-Segment führende Namen etabliert, die Millionen von Menschen helfen. Adipositas bleibt ein Fragezeichen.

Auf dem aktuellen Kurs- und Bewertungsniveau braucht es aber kein größeres Adipositas-Wachstum, um mittel- bis langfristig Wachstumsraten zu erzielen, die gute Renditen ermöglichen. Eines dürfen wir nicht vergessen: Diabetes allein ist ein Wachstumsmarkt, der jedes Jahr eine zweistellige Millionenanzahl neuer Patienten hervorbringt. Wenn sich Novo Nordisk hier gut positioniert, bedeutet das bereits Wachstum.

Im interaktiven Chart von aktien.guide siehst du, wie der Aktienkurs (blau) trotz steigender Gewinne je Aktie (lachsfarben) abgestürzt ist – und dabei innerhalb der letzten 10 Jahre ein Rekordtief beim Kurs-Gewinn-Verhältnis (gelb) aufgestellt hat. Das erscheint uns stark übertrieben.

Unser Fazit zur Novo Nordisk-Aktie

Novo Nordisk erzielt Wachstum im Kerngeschäft (Diabetes) und hat im Adipositas-Segment eine große Wachstumschance vor sich. Gelingt Wachstum in beiden Geschäftsbereichen, ist ein zweistelliges Umsatz- und Gewinnwachstum auf Jahre hinweg wahrscheinlich. Das würde auch die Novo Nordisk-Aktie wieder deutlich beflügeln.

Konkurrenz und auslaufende Patente sorgen für Wettbewerb und immer mal wieder für Margendruck. Allerdings kann Novo Nordisk dem mit einer guten Produkt-Pipeline entgegenwirken und stellt für auslaufende Produkte stets Alternativen bereit. Auch Eli Lilly hat zuletzt mit seinem vermeintlichen Wundermittel gepatzt.