8 Mrd. Gründe, die Nemetschek-Aktie heute auf die Watchlist zu setzen

Nemetschek (WKN: 645290) entwickelt primär Softwarelösungen für die Baubranche und gehört dabei zu den weltweit führenden Anbietern. Durch den kontinuierlichen Ausbau des Leistungsspektrums stärkt das Unternehmen die Kundenbindung und erschließt gleichzeitig neue Zielgruppen. In der Vergangenheit resultierten daraus regelmäßig Wachstumsraten von weit über 20 %. Trotz einer Korrektur der Nemetschek-Aktie vom Allzeithoch über mehr als 50 % bleiben wir von diesem langfristigen Potenzial überzeugt.

Spurensuche in der Fundamentalanalyse: Die Probleme der Nemetschek-Aktie

Das Q4 lag mit einem Umsatzplus von 12 % deutlich unter den Wachstumsraten früherer Tage. Beim ARR, das als Indikator für künftiges Wachstum gilt, sieht es mit 18 % besser aus. Und währungsbereinigt waren es sogar +23 %. Stark ist auch die Entwicklung des freien Cashflows (vor Übernahmeeffekten): Er stieg 2025 um satte 33 % auf 390 Mio. Euro.

Dafür muss man sich nicht schämen, zumal dank der laufenden Skalierung und der reduzierten Zinskosten der Gewinn überproportional zulegt. Im November schätzten wir, dass der Gewinn je Nemetschek-Aktie 2025 (vor PPA-Abschreibungen) bei rund 2 Euro landen wird. Letztlich sind es 2,15 Euro geworden (+24 %) bzw. nach PPA 1,88 Euro.

Für 2026 erwartet das Management um CEO Yves Padrines ein eher moderates Wachstum von 14 bis 15 %, allerdings bei weiter steigenden Margen. Ein knappes Umsatzdrittel soll als EBITDA anfallen. Das wäre sehr stark, zumal die Margen aktuell noch von der Transition des Geschäftsmodells in Richtung SaaS belastet werden. Und die 2025 negativen Währungseffekte könnten im laufenden Jahr ins Positive drehen, soweit der US-Dollar im Aufwind bleibt.

Die Gründe für die geringeren Wachstumsraten

• Im großen Design-Segment bremst die SaaS-Transition das Umsatzwachstum, während der ARR bereits deutlich höhere Raten aufweist.
• Beim zweitgrößten Segment Build spielten 2025 temporäre Effekte aus der Geschäftsmodellumstellung bei der wichtigen Bluebeam-Lösung eine Rolle. Diese werden sich 2026 nicht wiederholen.
• Die kleineren Segmente Manage und Media leiden weiterhin an Nachfrageschwäche. Sie legten 2025 um lediglich 4 bzw. 3 % zu. Manage hängt vom trägen Immobilienmarkt ab und hofft mittel- bis langfristig auf Regulierungsimpulse. Medienstudios wiederum fahren Sparprogramme und verschieben Investitionen, während sich gleichzeitig der Wettbewerb intensiviert.

Entscheidend ist, dass Design und Build in der Erfolgsspur bleiben. Dass die Integration von GoCanvas voll im Plan liegt, hilft dabei genauso wie die zunehmende Dringlichkeit in der Baubranche, auf fortschrittliche Automatisierungslösungen zu setzen.

Nemetschek und KI

Nemetschek zieht auch weiterhin alle Register, um beim KI-Thema die Oberhand zu behalten. Als führender Branchensoftwareanbieter mit tiefer Branchenexpertise, umfassendem Datenschatz entlang der Wertschöpfungskette und vertrauensvollen Kundenbeziehungen sieht sich Nemetschek gut positioniert. Darauf aufbauend arbeitet Nemetschek mit Hochdruck daran, seine eigene KI-Maschine zu erschaffen. Neben eigenen Entwicklungsanstrengungen gehören auch passende Partnerschaften, Übernahmen und Beteiligen dazu.

Letztlich möchte Nemetschek damit einerseits sicherstellen, dass der Wettbewerb auf Abstand gehalten werden kann. Andererseits soll daraus auch ein neues Schwungrad entstehen, das zusätzliche Umsatz- und Effizienzpotenziale hebt.

Die schnelle Lösung für mehr Zuwachs: Anorganisches Wachstum!

Vor kurzem wurde bekannt: Nemetschek integriert Heavy Construction Systems Specialists (HCSS) aus den USA, einen führenden Anbieter von Software für mehr Effizienz im Infrastrukturbau. Das Management präsentiert das Unternehmen als komplementär zum bestehenden Portfolio. Es soll in das Segment Build & Construct integriert werden, das von Bluebeam und der vorherigen Akquisition GoCanvas angeführt wird.

Verkäufer ist der bekannte Software-Investor Thoma Bravo. Das besondere an dem Deal ist, dass Nemetschek und Thoma Bravo eine strategische Partnerschaft eingehen. Das Private-Equity-Unternehmen wird am Segment Build & Construct mit 28 % beteiligt. Beabsichtigt ist, dass über dessen Netzwerke weitere interessante Übernahmeobjekte an Nemetschek herangeführt werden können.

Gleichzeitig hilft die Dealstruktur dabei, die finanzielle Belastung für Nemetschek im Rahmen zu halten. Dennoch: Nemetschek wird auf Konzernebene rund 450 Mio. Euro Verbindlichkeiten von HCSS in seine Bücher nehmen.

Das ist nicht wenig für ein Unternehmen der Größe von Nemetschek. Doch wenn die Integration gut gelingt, dann sollten Aktionäre auf lange Sicht davon profitieren. HCSS erzielte zuletzt rund 215 Mio. US-Dollar Umsatz, wuchs beim ARR mit einer Rate von 21 % und erzielte eine EBITDA-Marge von etwa 40 %. Auf diese Weise ist mit kräftigen Rückflüssen zu rechnen, die Investoren der Nemetschek-Aktie zugutekommt.

Und beim Konzern-Wachstum wird Nemetschek auf alle Fälle wieder hohe zweistellige Raten melden können. Wenn auch mit dem Makel, dass diese primär anorganisch erwirtschaftet wird – und zum Preis, dass mehr als ein Viertel der Erträge des Segments künftig an Thoma Bravo abgegeben werden müssen.

Unser Fazit zur Nemetschek-Aktie

Auch wenn die organischen Wachstumsraten zuletzt etwas geringer geworden sind, sind wir überzeugt, dass Nemetschek noch auf viele Jahre hinaus starke zweistellige Steigerungen beim Umsatz abliefern wird. Bei einer Marktkapitalisierung von unter 8 Mrd. Euro sehen wir ausgezeichnete Kurspotenziale.