Zalando-Aktie: Jetzt ein günstiger Kauf?!

Die Zalando-Aktie (WKN: ZAL111) ist in letzter Zeit im regelrechten Rallye-Modus gewesen. Während ich diese Zeilen schreibe, notieren die Anteilsscheine auf einem Aktienkurs von 26,08 Euro. Alleine in den vergangenen 30 Tagen liegt das Plus daher nun bei 40 %.

Aber was ist die Zalando-Aktie? Eine kurze auflebende Flamme? Ein Störfeuer? Oder eine langfristige Chance? Betrachten wir die vergangenen Zahlen, das Wachstum, die Bewertung und die weiteren Aussichten. Es könnte sich eine Chance ergeben. Aber ein größeres Risiko ist und bleibt weiterhin bestehen.

Zalando-Aktie: Die günstige Chance…?!

Zunächst einmal könnte die Zalando-Aktie eine günstige Chance sein. Bei einer Marktkapitalisierung von knapp unter 7 Mrd. Euro liegt das Kurs-Umsatz-Verhältnis jedenfalls noch bei unter 0,7. Das erscheint mir für einen eigentlich wachsenden E-Commerce-Akteur noch immer preiswert. Wobei wir in der Vergangenheit auch Bewertungen von 0,5 oder weniger gesehen haben. Das heißt: Im Vergleich von vor ein paar Wochen ist die Bewertung teurer. Aber für mein Bauchgefühl immer noch im Rahmen. Das Wachstum ist jetzt jedenfalls entscheidend.

Zalando hatte im Geschäftsjahr 2023 jedenfalls mit einem leicht rückläufigen Umsatz zu kämpfen. Rund 10,1 Mrd. Euro standen in den Büchern. Auch das Gross Merchandise Volume verlor so gerade im niedrigen, einstelligen Prozentbereich. Wachstum? Zugegeben, fairer Punkt: Sieht dann doch anders aus.

Aber es gibt einen Lichtblick. Zalando wie ein Ergebnis je Aktie in Höhe von 0,32 Euro aus. Das heißt: Es hat zumindest mal wieder Profitabilität im Geschäftsjahr 2023 gegeben. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis, das sich irgendwo im 80er Bereich bewegt erscheint alles andere als preiswert. Allerdings liegt die Nettomarge bislang im ebenfalls niedrigen, einstelligen Prozentbereich. Wohingegen der freie Cashflow mit über 600 Mio. Euro und einer entsprechenden Marge von 6 % hervorsticht. Auch das Free-Cashflow-Verhältnis läge bei gerade einmal 11,5 für das Geschäftsjahr 2023. Ein Wert, der mir durchaus gefällt.

Entscheidend wird es nun sein, dass das Management hinter der Zalando-Aktie im Fashion-E-Commerce das Wachstum zündet. Grundsätzlich ist der Onlinehändler aufgrund seiner starken Marke gut dafür positioniert. Aber auch das profitable Wachstum sollte zukünftig weiterhin nicht fehlen. Für das Geschäftsjahr 2024 rechnet das Management immerhin mit einem möglichen Umsatzwachstum von bis zu 5 %. Wobei der Worst-Case (gemäß der aktuellen Prognose) eine operative Stagnation wäre.

Die große Baustelle

Bei der Zalando-Aktie gibt es eigentlich zwei Baustellen. Wobei die erste die Konjunktur ist. Dass sich der E-Commerce in Zeiten der höheren Inflation und wirtschaftlichen Unsicherheit nicht als Wachstumsmarkt herausstellt, ist naheliegend. Entscheidend ist, wie gesagt, der Turnaround im Markt und ein Wachstum, das oberhalb des Marktwachstums liegt. In diesem Fall würde Zalando weitere Marktanteile gewinnen.

Aber die zweite und für mich größere Baustelle ist die Profitabilität. Zalando besitzt mehr als 10 Mrd. Euro Umsatz. Daraus generiert das Unternehmen zur Zeit lediglich 86 Mio. Euro Gewinn. Mit einer Nettomarge von unter 1 % werden sich die Investoren langfristig nicht zufrieden geben. Überhaupt ist die Frage: Wie hoch kann die Nettomarge ausfallen? Vielleicht bei 5 % bis 7 % perspektivisch? Die Logistik ist jedenfalls teuer. Bei operativer Stagnation würden bei 10 Mrd. Euro Umsatz und 7 % Nettomarge 700 Mio. Euro übrig bleiben. Das hieße ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von ca. 10.

Der freie Cashflow könnte bei der Zalando-Aktie jedoch der Punkt sein, der optimistisch stimmt. Er lässt höhere Margen erahnen. Die es aber auch zukünftig zu bestätigen gilt. Profitabilität ist und bleibt jedenfalls die Baustelle der Zalando-Aktie, die ich zur Zeit sehe.

Zalando-Aktie: Ein Kauf…?!

Um für heute ein Fazit zu ziehen: Für mich ist die Zalando-Aktie durchaus interessant. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis von 0,7 und auch das Kurs-FCF-Verhältnis von lediglich 11,5 erscheinen mir sehr preiswert. Aber es besteht eben das Risiko, dass die Profitabilität erlahmt. Ein Unternehmen, das trotz hoher Umsätze kaum Nettoergebnisse einfährt, wird irgendwann an Beliebtheit verlieren.

Für mich erscheint es jedoch nicht unwahrscheinlich, dass ein Kurs-Umsatz-Verhältnis von 1,0 wieder erreichbar wäre. Dafür braucht es trotzdem profitables Wachstum. Sowie auch Prognosen, die weiteres (profitables) Wachstum wahrscheinlich werden lassen.