38 % Wachstum! Die On Holding-Aktie spielt weiterhin in ihrer eigenen Liga

Unser Premium-Sportartikelhersteller On Holding (WKN: A3C20K) ist der Konkurrenz in Sachen Wachstum und Margen weiterhin meilenweit voraus. Während das währungsbereinigte Umsatzwachstum bei Nike (-11 %), Adidas (+8 %), Puma (-2 %) und Lululemon (+8 %) im jeweils abgelaufenen Quartal konjunkturbedingt so dahindümpelte, konnte On seinen Umsatz um 38 % steigern. Nachdem die On Holding-Aktie die Zahlen zunächst feierte, ist sie nun tatsächlich günstiger zu haben als vor der Verkündung. Eine Kaufchance? Schauen wir mal genauer drauf.

Wie On Holding die Umsätze so steigern konnte

Dieses starke Wachstum wurde von wieder einmal vom Direktgeschäft (+ 54 % währungsbereinigtes Umsatzwachstum) angetrieben. 41 % der Umsätze wurden im Quartal in den eigenen Geschäften und Online-Stores generiert – ein neuer Rekord!

Weitere Highlights sind für uns das anhaltend starke Momentum in Asien (+101 % währungsbereinigtes Umsatzwachstum) und das anziehende Wachstum in den noch kleinen Segmenten Bekleidung (+ 76 % währungsbereinigtes Umsatzplus auf nun 5 % der Quartalsumsätze) und Accessoires (+ 143 % währungsbereinigtes Umsatzplus auf nun 1 % der Quartalsumsätze). Ausgehend von seiner starken Basis im Bereich Laufschuhe erschließt sich On Holding also weitere Kategorien, auch durch die Einführung von neuen Produkten wie jüngst für Tennis und Wandern.

Dabei bewegt sich das Schweizer Unternehmen immer an der „Schnittstelle von Lifestyle und Performance“ und kann mit dieser Premium-Positionierung hohe Preise für seine Produkte erzielen. Das sieht man an der Brutto-Marge. Diese legte im Quartal um 160 Basispunkte auf 61,5 % zu. Ein extrem starker Wert für einen Sportartikelhersteller, der durch das wachsende Direktgeschäft, bei dem On die Marge des Händlers selbst einstreichen kann, befeuert wird. Der operative Gewinn stieg damit um 96 %.

On Holding-Aktie: Währungseffekte und Zölle

Dass unterm Strich dennoch ein Verlust anfiel (nachdem im Vorjahr noch ein Gewinn erzielt wurde) liegt vollständig an Wechselkurseffekten aufgrund des starken Schweizer Franken. Nichts, was uns Sorgen bereitet.

Ein anderes Thema beobachten wir jedoch genau: Die US-Importzölle. Denn On erzielt mehr als die Hälfte seiner Umsätze in der Region Amerika und produziert so gut wie ausschließlich in Asien. Obwohl On Holding ein Schweizer Unternehmen ist, ist daher nicht der derzeit hohe Importzoll auf die meisten Waren aus der Schweiz relevant, sondern der aktuell vergleichsweise geringe Importzoll auf die meisten Waren aus Vietnam und Indonesien. Die Zölle dürften alle Sportartikelhersteller ähnlich treffen, da alle zum größten Teil in Ländern wie Indonesien und Vietnam produzieren lassen.

On Holding läuft nicht, On Holding rennt!

Doch auch vor diesem Hintergrund erhöhte On Holding abermals seine Prognose für 2025 und erwartet nun ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von mindestens 31 % (bisher 28 %) und eine Brutto-Marge von mindestens 60,5 % (bisher 60,0 %). Gemessen an diesen Wachstumsraten finden wir die Bewertung der On Holding-Aktie (KGV von 52) zwar in traditionellen Maßstäben und im Vergleich zur weniger stark wachsenden Konkurrenz optisch teuer, aber nicht zu hoch.

Wir sehen es so, wie Mitgründer und Executive Co-Chairman David Allemann: „On denkt langfristig“, jagt keinen Trends hinterher, sondern baut eine „widerstandsfähige Marke für die kommenden Jahrzehnte auf“. Da bleiben wir gerne bei der On Holding-Aktie dabei.

Die größte Chance bietet der riesige Sportartikelmarkt mit einem Volumen von 355 Mrd. US-Dollar, der insgesamt wächst. Ein Angriff auf andere Segmente als Running (Fitness, Tennis, Freizeit) kann ebenfalls erfolgreich sein. Auch die Eroberung von Marktanteilen von etablierten Playern wie Nike, Adidas und anderen ist wahrscheinlich.

Das größte Risiko der On Holding-Aktie sind die geringeren Margen, wenn man aus der Laufschuhnische herauskommt. Hinzu kommt die lokale Konkurrenz im wichtigen Wachstumsmarkt China. On könnte außerdem aus der Mode kommen, wie es Under Armour vor einigen Jahren passiert ist.