Ist die Nemetschek-Aktie bei 65 Euro ein Kauf?

Nemetschek (WKN: 645290) entwickelt primär Softwarelösungen für die Baubranche und gehört dabei zu den weltweit führenden Anbietern. Durch den kontinuierlichen Ausbau des Leistungsspektrums stärkt das Unternehmen die Kundenbindung und erschließt gleichzeitig neue Zielgruppen. In der Vergangenheit resultierten daraus regelmäßig Wachstumsraten von weit über 20 %. Langfristige Investoren, die bis 2012 einstiegen, verdienten sich an der Nemetschek-Aktie eine goldene Nase.

Nemetschek-Aktie: Gemischte Gefühle beim teuren Deal

Im April hatten wir bereits berichtet, dass Nemetschek seine Expansion mal wieder durch eine größere Übernahme anfeuert. Heavy Construction Systems Specialists wird das erfolgreiche Segment Build & Construct weiter stärken. Die Kehrseite: 450 Mio. Euro und eine 28 %ige Beteiligung an dem Segment fließen zu dem Investor Thoma Bravo ab.

Wir erkennen die industrielle Logik, aber sehen dennoch mit gemischten Gefühlen auf den teuren Deal. Zunächst dürfte deswegen der Gewinn je Nemetschek-Aktie zurückgehen, weil die an Thoma Bravo ausgeschütteten 28 % größer sind als der 72-%-Beitrag von HCSS (abzüglich der Finanzierung- und Integrationskosten). Wir lassen uns aber gern positiv überraschen und wollen in den Folgejahren greifbaren Mehrwert sehen.

So sehen die Finanzen aus

Für das Q1 verwöhnt uns das Management jedenfalls mal wieder mit hervorragenden Zahlen. Dank mehr als 35 % Plus bei den Aboumsätzen und einer steigenden EBITDA-Marge hat der Gewinn je Nemetschek-Aktie um schöne 34,5 % zugelegt. CEO Yves Padrines zeigte sich sehr zufrieden und stellt in Aussicht, dass HCSS sich zu einem wichtigen Skalierungsfaktor entwickeln wird.

Zu den negativen Punkten gehören ausgesprochen große Währungseffekte und die weiterhin schwache Entwicklung in den kleineren Segmenten Manage und Media. Das Gute dabei: Alle drei Belastungsfaktoren könnten sich künftig umkehren. Bei Manage ist von einer gut gefüllten Vertriebspipeline die Rede, die künftig für Beschleunigung sorgen soll. Bei Media soll über die Auffrischung des Produktspektrums neues Wachstum generiert werden.

Was wir von der Nemetschek-Aktie erwarten

Im Gesamtjahr will Nemetschek organisch um 14 bis 15 % wachsen. Sobald HCSS integriert ist, kommt noch anorganisches Wachstum obendrauf. Die Margenentwicklung ist genauso ermutigend wie der anhaltend hohe Cashflow (operativ 140 Mio. Euro in Q1). Und wir sind überzeugt, dass Nemetschek sich auch künftig als ein Marktführer behaupten kann.

Früher mussten Anleger immer eine kräftige Qualitätsprämie bezahlen, um sich an diesem Dauerbrenner beteiligen zu können. Das ist heute nicht mehr der Fall, obwohl Nemetschek weiterhin gute Ergebnisse liefert. Vor einem Jahr haben wir bei der Nemetschek-Aktie von einem KUV von 12 gesprochen. Nun sind es noch gut 5!